2022年(nián)是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合(hé)对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大(dà)对上(shàng)市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计发现，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得(dé)的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的(de)企(qǐ)业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科(kē)等9家(jiā)企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大(dà)，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单(dān)，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价(jià)双升(shēng)，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领(lǐng)先(xiān)。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛(máo)利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(ze的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数hǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一(yī)季度存货周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环(huán)比还(hái)是同比，相较而(ér)言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能(néng)源为例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度(dù)存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过(guò)于求的(de)局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材料(liào)成(chéng)本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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