作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民(m9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少ín)消费(fèi)价(j9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少ià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回(huí)归正常水平(píng)，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油价(jià)下降影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具(jù)用燃料价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外(wài)市场(chǎng)需(xū9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少)求表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的(de)影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格(gé)波(bō)动带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自(zì)去(qù)年底以来的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回(huí)升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望(wàng)筑底回(huí)升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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