3、中期逻(luó)辑——业绩出现拐点，疫情扰动结(jié)束。

　　银行收入增速自去年一季度开(kāi)始逐季(jì)下降，今年Q1已(yǐ)到(dào)最低(dī)点，单季来看今年Q1比去(qù)年Q4营收(shōu)增(zēng)速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特(tè)别(bié)是(shì)中(zhōng)小银行。出现拐点的(de)原因是去年上半年LPR下降，今(jīn)年1月1号银行进行贷款利率重(zhòng)定(dìng)价(jià)，利率出现(xiàn)下降。这是一个(gè)已知利空，市场已经(jīng)消化，所以(yǐ)银行(xíng)股会出现修复。此外，过去(qù)三年(nián)疫情(qíng)使得银行股(gǔ)估值(zhí)被压制。现在乙(yǐ)类(lèi)乙管多时，对银行估(gū)值不(bù)会再(zài)有太多影响，疫情(qíng)折(zhé)价已过，估值(zhí1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面)将会正常(cháng)化。

　　4、短期逻(luó)辑——存款(kuǎn)利率下调(diào)，政策未收紧。

　　最(zuì)近银行(xíng)业(yè)出现存款利率下调，低利率贷(dài)款行为经(jīng)过窗口指导已经(jīng)取(qǔ)消(xiāo)，这对银行息差有(yǒu)比(bǐ)较正向的(de)催化，是一个短期利好。此外4月底的政治局会(huì)议并未如市场(chǎng)预期一样出(chū)现明显(xiǎn)政策(cè)收紧，对银行业是另一个短(duǎn)期利好。

　　该(gāi)机构从交(jiāo)易层(céng)面罗(luó)列了(le)一下两大催化因素：

　　第一，债券市场出现(xiàn)资产(chǎn)荒，一些稳定的高股息行(xíng)业会(huì)成为替代品(pǐn)，银行股就(jiù)得益于此(cǐ)。

　　第二，现在政策重视提(tí)高国企(qǐ)ROE，很多做(zuò)股票投(tóu)资或股权投(tóu)资的国(guó)企央企可以投资ROE相对高的银(yín)行股，从(cóng)而(ér)来提高(gāo)自身(shēn)ROE。

　　对于(yú)对于未来银行股上涨的持续性，海(hǎi)通(tōng)国际(jì)证券(quàn)给予肯定态度。该机构(gòu)认为，接下来的5-7月份的业绩真空(kōng)期(qī)，银行(xíng)股的表现将(jiāng)取决于宏观(guān)环境(jìng)、政(zhèng)策规划以及市场交易情(qíng)绪，在(zài)没有(yǒu)经济衰退和政(zhèng)策打压的情况下银行股不会出现(xiàn)大幅回(huí)撤。关于如何避免(miǎn)可能的小回撤(chè)，该(gāi)机构建议选股(gǔ)时(shí)选择业绩好但(dàn)股价(jià)还未上涨(zhǎng)的小银行(xíng)。之(zhī)前中特估的概念使得(dé)大(dà)行的(de)估值得到抬(tái)升，之(zhī)后其(qí)他类型的(de)银行估值也(yě)要(yào)相应抬升(shēng)，本质(zhì)原(yuán)因(yīn)是各类银行的估值没有系统性的差异。

　　东(dōng)方证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银行(xíng)不良率环(huán)比下(xià)降3BP至1.27％，账面(miàn)不(bù)良率延(yán)续改善，我们(men)测算行业23Q1加回核(hé)销(xiāo)后(hòu)的年(nián)化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初(chū)以来(lái)随着疫情(qíng)影响(xiǎng)的(de)消退和经济的稳步复苏，银行不良生成压力(lì)边际缓(huǎn)释(shì)。前瞻性(xìng)指标方面，绝(jué)大(dà)多数银(yín)行关注率环比有所改善。拨(bō)备方面，截至1季度末，上市银行拨备(bèi)覆盖率环(huán)比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环(huán)比下降3BP，行业(yè)的拨(bō)备水平继续保持充裕。目前银行资(zī)产(chǎn)质量压力的峰值已经过(guò)去，展(zhǎn)望而言(yán)，经济(jì)复苏态势(shì)良好(hǎo)，企(qǐ)业经营环境改善、居民信心提升，叠加地(dì)产政策的持续宽松，银行的资(zī)产(chǎn)质(zhì)量表现有望延续(xù)向好态势。

　　中(zhōng)信(xìn)建投在(zài)银行业2023年中期投(tóu)资策略报告(gào)中表示，经济复苏进行时，银行(xíng)重回基本(běn)面主逻辑(jí)。银行基(jī)本面的量、价、质三方(fāng)面的景气度均(jūn)较去年提(tí)升：价格端，息差企稳回升(shēng)新(xīn)趋(qū)势将是重要的行业催化剂(jì)，利(lì)好整体估值提升(shēng)。规模端，信贷需求从大到小逐(zhú)步传导，下(xià)半(bàn)年企业贷(dài)款(kuǎn)需求高景气延续的同时，看好零售、小微贷款的需求(qiú)复苏(sū)。资产质量方面，优质房地(dì)产融资风险缓解；零售(shòu)贷(dài)款质量将在居(jū)民(mín)还款(kuǎn)能力提升(shēng)下长期向好，银行资产质量下行风险封住。银行(xíng)板块(kuài)配置(zhì)上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平(píng)安证券也(yě)在近期(qī)表示(shì)，看好全(quán)年盈利能(néng)力修复，银行板块(kuài)配置(zhì)价值提(tí)升。该机(jī)构(gòu)认为1季报行业盈利增速(sù)低(dī)点确(què)认，主要受资产重定(dìng)价以及(jí)居民端复(fù)苏低(dī)于预期(qī)的影响(xiǎng)。展望后续季度(dù)，国(guó)内(nèi)经济(jì)向好趋势不(bù)变(biàn)，在此背景下，居民(mín)消费倾向和风(fēng)险偏好的修(xiū)复仍然(rán)值得期(qī)待，成(chéng)为推动板块盈利回升的催化剂。我们继(jì)续看好银行板(bǎn)块全年表现，考虑(lǜ)到当前银行板块(kuài)静态PB仅0.58x，估值(zhí)处于低位且尚未(wèi)修复至疫情前水平，在后续盈利有望逐季(jì)修复的(de)背景下，当前时(shí)点银(yín)行板块的(de)配置价值提(tí)升。

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