2023年前4个月(yuè)，尽管美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)企，美联储持续加息(xī)，但(dàn)是美股(gǔ)指(zhǐ)数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年(nián)4月(yuè)30日标普500指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲(zhōu)市(shì)场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时(shí)100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市场方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪深(shēn)300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面(miàn)，来(lái)自香(xiāng)港(gǎng)投(tóu)资(zī)基金(jīn)公会的(de)数据显示，截(jié)至4月29日(rì)，于中国香港注册的基(jī)金中(zhōng)，中国股(gǔ)票基金(jīn)（投(tóu)向中国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧(ōu)洲（不含英国）地区股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北美地区(qū)股(gǔ)票(piào)基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长(zhǎng)，过去(qù)6个(gè)月以来，中(zhōng)国(guó)股票基金(jīn)净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英(yīng)国）股票基(jī)金净值(zhí)上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基金(jīn)净值(zhí)上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金公会网站(zhàn)

　　经(jīng)过(guò)前四个月跌(diē)宕起伏， 全球(qiú)市(shì)场(chǎng)接(jiē)下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代(dài)表接(jiē)受本报采访解析他们对于(yú)市(shì)场动态的(de)看法，以(yǐ)帮助投资(zī)者把(bǎ)脉今年剩余(yú)时间(jiān)投资(zī)。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席市场策略(lüè)师许长泰(tài)

　　南(nán)方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨(chén)

　　瑞银财富(fù)管理亚太区投资(zī)总监及宏观经济主管胡一帆(fān)

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基金经理卢里

　　上(shàng)述机构人士(shì)认为，2023年剩(shèng)余时间美国陷入衰(shuāi)退几率较大。中国经(jīng)济复苏步入轨道，若(ruò)后(hòu)续(xù)房(fáng)地产(chǎn)等持续发力，中国(guó)经济持续快速复苏可期。随着(zhe)美元(yuán)走弱，后续(xù)人(rén)民币(bì)等其它非美货币可(kě)能会获得(dé)支撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈(quān)的(de)人工智能，机构人士认为人工智(zhì)能将为各个行业带来巨变，其(qí)中(zhōng)硬件类公司(sī)可(kě)能(néng)获得较(jiào)为确定的机会。

　　如何看待今年剩(shèng)余时间全球经济(jì)走势？

　　许长泰：目(mù)前(qián)，美国银行要么(me)主动(dòng)收紧(jǐn)信贷条件(jiàn)，要么因为存款(kuǎn)外(wài)流，被动收紧信贷。这样一来(lái)，企业、家(jiā)庭部门能(néng)获(huò)得的贷款增(zēng)长放缓。虽然个人消费相对(duì)稳定，但是到了下半年美国经济衰(shuāi)退的风险较为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟(gēn)日(rì)本(běn)可(kě)能实现稳(wěn)定增长，但不是快速(sù)增长(zhǎng)。日本方面(miàn)内需跟服务(wù)业获诸多因(yīn)素支(zhī)持。亚洲地区中国(guó)，日本(běn)过(guò)去几年(nián)受到疫情影响，2023年(nián)中、日从疫情当中恢复(fù)过来(lái)。2023年，在摩根资(zī)产管(guǎn)理看来，日本的经济表现不(bù)会(huì)太差，对(duì)中国持更(gèng)加乐观(guān)态(tài)度。中国经济复苏在全球起(qǐ)着引领(lǐng)作用。但是，如(rú)果要中国(guó)经济复(fù)苏更稳固，更全面，还需要企(qǐ)业投资、房地产发力(lì)。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨(chén)：目前市场对中国(guó)经(jīng)济在2023年的(de)复(fù)苏抱有(yǒu)较高的期望，尤其是在(zài)第一(yī)季度超出(chū)预期的情(qíng)况下，市场普遍(biàn)认(rèn)为今(jīn)年(nián)会(huì)实现5.5％以(yǐ)上的增长(zhǎng)。但是对于欧美(měi)经济的(de)预期则有所保留。我们认(rèn)为中国仍在复(fù)苏的(de)道路上。如果下(xià)半年财政和(hé)地产方面有所表现，将(jiāng)会(huì)加(jiā)快复苏进程。目前(qián)来看，经(jīng)济(jì)复(fù)苏的压力主要(yào)来自(zì)外需(xū)减弱和内(nèi)需恢复尚需时(shí)间，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)和信贷宽松程度没(méi)有(yǒu)实质性压力(lì)。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯(wéi)一选择，但是高利率环境(jìng)对经济的压制作用会降低欧美(měi)经济的(de)预期。日(rì)本目(mù)前(qián)处于一(yī)个极端宽松货币政策(cè)拐(guǎi)点，但是(shì)目前(qián)新任日本(běn)央行行长(zhǎng)表现出会维持货(huò)币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长则将从(cóng)去年(nián)的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日(rì)本(běn)GDP增长的(de)预期则是(shì)从(cóng)去(qù)年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀(zhàng)压力(lì)已见顶，服务(wù)业通胀具韧性，但中期就(jiù)业(yè)料将持续(xù)修复(fù)，核心通胀中(zhōng)枢震荡下行。预计(jì)美(měi)国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产(chǎn)等多重约(yuē)束因(yīn)素缓和、以及周期(qī)性因素作用下，经济本(běn)身就有趋势性(xìng)的(de)内(nèi)生修复动力，并不需(xū)要太强的政策刺激(jī)，从趋(qū)势上看无论经济增长还是(shì)企业盈利的修复，目前都处在一个(gè)中(zhōng)周(zhōu)期(qī)修(xiū)复趋势的开端，远没有到讨论(lùn)修复是否结束、以及修复力度最大的阶段已经过去等问题。欧洲(zhōu)：受(shòu)益于能源价(jià)格显著回(huí)落及冬季天气较预期温和等，欧洲(zhōu)经济(jì)已避开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日本：政(zhèng)策方面，日银新总裁植田和男维持宽松的政策立场(chǎng)，短期调整货币政策区间可能性(xìng)不高，但(dàn)2023年(nián)内仍有可(kě)能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们(men)认为未(wèi)来一(yī)年美国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美(měi)国银行业的风(fēng)波提升了衰退概率，劳工市(shì)场有潜在(zài)降温的可能。随着劳(láo)工参与(yǔ)率的提高，以(yǐ)及新增就业的下降，未(wèi)来失(shī)业率有抬升的(de)可能(néng)，这(zhè)将会是(shì)导(dǎo)致美(měi)国(guó)经济名义上进入衰(shuāi)退，最主要(yào)的推动(dòng)力(lì)。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元区的(de)经(jīng)济(jì)表现好于预期。欧元区未(wèi)来12个月出现衰(shuāi)退的机(jī)会为60％。该(gāi)地(dì)区面临的(de)通胀问(wèn)题比美国更为持(chí)久。因此(cǐ)，我(wǒ)们预计(jì)欧洲央(yāng)行将再次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今(jīn)年余下(xià)时间保持(chí)这一(yī)水平。中(zhōng)国经济(jì)的强(qiáng)势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据(jù)进一(yī)步好(hǎo)转，增强了投资者对于国(guó)内经(jīng)济增长复(fù)苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息了。虽然说(shuō)通胀还没有回到美联储(chǔ)的政策目标。但是3月份开始，银行出(chū)现(xiàn)问题，这都是高利率环境带来冷(lěng)却经济的副(fù)作(zuò)用。在(zài)整(zhěng)体通(tōng)胀数(shù)据逐步往下走的环境之下，企业信心也开(kāi)始是越走越(yuè)弱。美联储(chǔ)今年加息或许已经(jīng)结束。

　　美联储可(kě)能要到了明年上半(bàn)年才(cái)会认真的去考虑降息。虽(suī)然说通胀见顶回落，但是(shì)回落(luò)的(de)速度(dù)不够快，而(ér)且美联储主席鲍威尔在过去的半年(nián)12个月多次提到，他宁愿经济出现一(yī)个温(wēn)和的经(jīng)济衰退(tuì)。可(kě)见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还是非(fēi)常明显的，就是他宁(níng)愿牺牲(shēng)经济(jì)增长一(yī)部分来抑(yì)制(zhì)通胀。

　　丁(dīng)晨：经(jīng)过最近(jìn)的银行业问题，市场对美联储加(jiā)息的预期(qī)发生了较大波(bō)动(dòng)。目前市场预计(jì)，5月(yuè)份的加息会是最后一次，然后(hòu)在第四季度(dù)开(kāi)始逐步调整利率(lǜ)水平，以实现利率(lǜ)的(de)正常化(huà)（即降息(xī)）。对资本市场来说，这是个好消息，因为高利(lì)率环境导(dǎo)致美元(yuán)流动(dòng)性下(xià)降(jiàng)和(hé)投资成本急剧(jù)上升，这已经(jīng)在(zài)全(quán)球资本市场上反(fǎn)映出来了。不(bù)论(lùn)是美国的银(yín)行业还是高收益债券(quàn)领域，都出现了流动性和短(duǎn)期成(chéng)本上升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为(wèi)美联储最(zuì)近一次(cì)加(jiā)息(xī)后(hòu)，进(jìn)入观(guān)望(wàng)态(tài)势。现(xiàn)在市场普(pǔ)遍(biàn)预期(qī)从今(jīn)年三季(jì)度开始，美国将(jiāng)进入一个技术性衰退，可能在年底会有一(yī)次减息。但是美(měi)联储现在论调(diào)还是比较的鹰派(pài)，至(zhì)少(shǎo)从美联储官员的点阵图看(kàn)，大(dà)部分美联(lián)储官员都认为(wèi)在2024年前不会减息(xī)，与市(shì)场预期(qī)有一定的差距。当然，我们(men)要动态地看问题(tí)，应根据未来(lái)几(jǐ)个月美国经济的实际情况去(qù)做出调(diào)整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加息后进入(rù)了观察期。短期(qī)，联储(chǔ)将在控通胀及(jí)防范金融(róng)风险之间争取平衡。后续(xù)如(rú)果美国金融体系风险继续累(lèi)积并形成进(jìn)一步(bù)的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，可能会(huì)推(tuī)动联储(chǔ)更早转向。美国经济衰退终局(jú)确定性较高，在此情景下，长久(jiǔ)期的利率债、高评级(jí)信用债(zhài)会在大(dà)类(lèi)资产中取得相对(duì)较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美联储可(kě)能(néng)在下半年降息50个基点。虽然美(měi)联储结束(shù)加息周(zhōu)期(qī)及(jí)随后的宽松政策可能利好股市，但是这仅(jǐn)在没有衰退接踵而至时成(chéng)立。多数(shù)情况下(xià)，只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)状况(kuàng)触底才会构成股(gǔ)市反弹的充分(fēn)条件。与股票不(bù)同，政府债(zhài)收益率的表现在美联(lián)储加息接近尾声(shēng)时通常更容易预测。一直以来，10年期(qī)政府债收益率的高位(wèi)几乎总是(shì)在最后(hòu)一次(cì)加息前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是(shì)增长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的(de)投(tóu)资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录得一(yī)定的上涨。就如“淘(táo)金热(rè)”的时候(hòu)，做(zuò)工(gōng)具的大(dà)概率能(néng)赚(zhuàn)钱(qián)。工具(jù)率(lǜ)先获得利好，这是比较(jiào)自(zì)然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有(yǒu)的(de)公(gōng)司带来哪些变化，这是(shì)我们需(xū)要思考的问(wèn)题。例如广告公司，AI是(shì)否可以进一步提升它的投放(fàng)精(jīng)准度。不(bù)过，考虑到(dào)部分国家(jiā)叫(jiào)停(tíng)了C太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗hat-GPT的使用(yòng)。这里(lǐ)的不确定性是比(bǐ)较(jiào)高的。第(dì)三，中国有庞大的市(shì)场，政府积极的在推动数字(zì)化的进程(chéng)，我们认为中国有非常(cháng)大(dà)的(de)潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型(xíng)在训练环节(jié)和推(tuī)理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力(lì)，涉及到(dào)的硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服务器，以及配套(tào)的(de)交换机、光模块(kuài)；自去年(nián)年底以来，产业链已经陆续收到了上述硬(yìng)件产品环节(jié)的订(dìng)单上(shàng)修。

　　大模(mó)型主(zhǔ)要涉及(jí)两(liǎng)类产品，一类是公有云上部(bù)署的大模型(xíng)，包括模(mó)型的API接(jiē)口调用、模(mó)型的分布式计算部署、数据(jù)库等中(zhōng)间(jiān)件，主(zhǔ)要面向to-C类的终端(duān)场景，主要基于生成(chéng)的字(zì)段(duàn)数（token）来收费；另一类是部署(shǔ)到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场(chǎng)景，主要根据部署成本来收费；应(yīng)用场景落地(dì)较为多(duō)元，在搜索、文档处理、文学(xué)艺术(shù)创作、金融、电商、企(qǐ)业(yè)内(nèi)部管理都(dōu)有(yǒu)非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格(gé)局(jú)，投资机会主要来源于(yú)下游潜在的目(mù)标用(yòng)户群体规(guī)模较(jiào)大(dà)、用(yòng)户的付费意愿强或(huò)者(zhě)用户的使用时(shí)长较长的场(chǎng)景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多行业。与此同时，我们看到(dào)，中国高(gāo)度(dù)重(zhòng)视数字(zì)经济，尤其是(shì)大(dà)数据、硬科技和软(ruǎn)科(kē)技的发展(zhǎn)，今年成立了国家数据局(jú)，国(guó)务院重(zhòng)组科技(jì)部(bù)，三大运营商都加大(dà)了在数据方(fāng)面的(de)投(tóu)入，中(zhōng)国的(de)云企业也发展迅速。

　　我们(men)尤其看好(hǎo)亚(yà)洲半导体的发展(zhǎn)。该板块目前估(gū)值(zhí)处于历史低位，随着去库存的稳(wěn)步推进(jìn)，半(bàn)导体(tǐ)板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多(duō)半(bàn)导体企业的韩(hán)国(guó)市场则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选(xuǎn)科技主题也(yě)将有不俗(sú)表现，因为(wèi)很多中国的科技(jì)企业在后疫情时代(dài)，会更关注(zhù)利润(rùn)和现金流，从而产生一些(xiē)可以跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是机器(qì)学习与深(shēn)度学(xué)习模型）的发展将带来(lái)以下方面(miàn)的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要(yào)大量的算力，这将带(dài)动AI专用芯片的需求与发展。云计(jì)算服务(wù)，AI模型需要庞大的数(shù)据(jù)集(jí)和计(jì)算资源进行训练，这将推动(dòng)公共云服(fú)务商的发展。数(shù)据服务，AI模型需要(yào)海量数(shù)据(jù)进(jìn)行训(xùn)练，数据采集、清洗和(hé)标注服务将大有可为。AI软(ruǎn)件与服(fú)务，在各行业(yè)内，AI模型(xíng)将被广(guǎng)泛应用，企业将大举采购各类AI软件与服务，如机(jī)器视觉、自然语言处理、机器人等(děng)以满(mǎn)足(zú)自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智(zhì)能专家及(jí)业界高管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强(qiáng)大的系(xì)统。对此，你怎(zěn)么看(kàn)？

　　胡一帆：在(zài)一(yī)定程度(dù)上增加公(gōng)众对AI技术研(yán)发的知情权以及(jí)行业(yè)自(zì)律是有其必要性的。一方面，知名人士的呼吁显(xiǎn)示出行(xíng)业内对人工(gōng)智能安全与可(kě)控性(xìng)的高度重视(shì)，这有助(zhù)于提高公众对此的认识，同时促进相关(guān)法规与标准的出台(tái)。暂停(tíng)开发更强大(dà)的模型(xíng)有助于行业理解(jiě)现有模(mó)型(xíng)的风险与影响，为(wèi)下一代模型的(de)管控奠(diàn)定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需(xū)要一定时(shí)间观察其(qí)对(duì)社会产(chǎn)生的影(yǐng)响。但另(lìng)一方面，依靠公众人(rén)士发(fā)起的自律性暂停可(kě)能难以有效(xiào)执行。人工(gōng)智能(néng)行业内竞(jìng)争激烈，暂(zàn)停进(jìn)一步(bù)研究难以(yǐ)形(xíng)成广泛共识，领先机构会继续(xù)推(tuī)进研究(jiū)旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂(zàn)停开发更强大的生成式AI 模型(xíng)，并非技术发展方向出现了(le)偏差(chà)，而更多是出于对监管缺失的担忧，因而(ér)呼(hū)吁社会思考在使用(yòng)过(guò)程中产生(shēng)的法律规制风险(xiǎn)以及科技伦理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公有云(yún)上面，用户(hù)交互过程中的数据(jù)可能涉及到用(yòng)户隐(yǐn)私(sī)和企(qǐ)业机密，因此(cǐ)现在越来(lái)越多的企业客户开(kāi)始转向规划(huà)私有部署大(dà)模(mó)型(xíng)。另(lìng)一方面，不(bù)法(fǎ)分(fēn)子也更有机会(huì)借助(zhù)生成式(shì) AI 提(tí)高(gāo)电信诈骗的效率、研(yán)发限制性产品(pǐn)的效(xiào)率等(děng)。

　　目前，中国监管层在立法(fǎ)进度上领先于海外(wài)，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信(xìn)息办公室正式发(fā)布(bù)《生成式人(rén)工(gōng)智能(néng)服务管理办法(fǎ)（征(zhēng)求意见稿(gǎo)）》，提出生成(chéng)式人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)服务提(tí)供者(zhě)应该承担信息安(ān)全主体责(zé)任，做好个人信息保(bǎo)护、未成年人保(bǎo)护、内容安全管(guǎn)理等(děng)工作，我们相信(xìn)在生成式人工智能领域(yù)的监管会日益完善(shàn)。

　　今年(nián)剩余时间(jiān)投资策略如何(hé)调整？

　　许长泰(tài)：未来(lái)3个月就6个(gè)月(yuè)，全球市场资产类别方面，固(gù)定(dìng)收益或(huò)者债券为优先，低配(pèi)股(gǔ)票。如果(guǒ)美国经济(jì)进入下半(bàn)年，经济(jì)增长速(sù)度持(chí)续放缓，衰(shuāi)退风险增强(qiáng)，那么目前美国股票(piào)的估值相对于企业盈利(lì)的(de)预期是相(xiāng)对乐(lè)观了(le)。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么(me)10年期(qī)30年期的美国国债(zhài)，它的利(lì)率还是要往(wǎng)下走，利率往下走代表这些债券(quàn)的价格往上升。

　　环(huán)球市场方面：股票的部分(fēn)摩(mó)根资产管(guǎn)理目前是偏向中国及广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目(mù)前，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但(dàn)是经验告诉我(wǒ)们，如果中国的企业盈利增长比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面(miàn)，摩(mó)根(gēn)资产管理比较青睐欧(ōu)美的(de)政府债(zhài)券，再(zài)加上一(yī)些投资等级(jí)的企业债(zhài)。不(bù)看(kàn)好高收益债的(de)原因在于(yú)：当经济(jì)表现越来越差的时(shí)候，一些信贷(dài)评(píng)级比较低(dī)的企业债，它的信用差会(huì)拉宽，相(xiāng)应债(zhài)券价格(gé)承压。货币方面：看跌美(měi)元。同时，若美元贬值，大部分(fēn)的亚洲货(huò)币都会得到(dào)支持。商(shāng)品(pǐn)：对(duì)能源跟工业金属持相对中性态度，商(shāng)品中(zhōng)比较(jiào)看好黄金(jīn)。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现(xiàn)在时(shí)间节点看(kàn)，大类资产相对(duì)配置上，我们认为股票优于债券，优于商(shāng)品。年(nián)末有降息预期的(de)条件下，股票估(gū)值压力会减(jiǎn)小。商品受全球总(zǒng)需求下降和(hé)中国(guó)复苏(sū)缓慢的影响，下半年反转的机会不(bù)大。

　　股(gǔ)票市场上，考(kǎo)虑年初至今(jīn)的表现，之(zhī)后可能会出现(xiàn)中国优于欧美(měi)股(gǔ)市的情况。尤其是香港(gǎng)市场，在公司业(yè)绩普遍平稳转好的基(jī)本面条件下，受其他因(yīn)素(sù)影响的估值(zhí)因素带来的(de)下跌调整幅(fú)度比(bǐ)较大。换(huàn)句话说(shuō)，目前的(de)港股表现有(yǒu)背(bèi)离基(jī)本面的情(qíng)况(kuàng)。

　　胡(hú)一帆：站在资产配(pèi)置角度看，我们认(rèn)为美国的盈利增(zēng)长及通胀前(qián)景仍存在较大的不确定性(xìng)。如果(guǒ)通胀下降，股票表(biǎo)现会(huì)较出色，债券(quàn)也会受益(yì)。如果经济(jì)出现严重衰退，债券(quàn)表现一(yī)定优于(yú)股票。如果通胀卷土重来，将出现和(hé)去年一样的(de)股(gǔ)债双杀，对成长(zhǎng)股则(zé)尤为不利。股票市场投(tóu)资策略(lüè)：股(gǔ)票方面，我们不看(kàn)好美股(gǔ)和(hé)成长股。我们的股票投(tóu)资(zī)策略是分散配置(zhì)。我(wǒ)们看好(hǎo)新(xīn)兴市场，特别是(shì)中(zhōng)国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体而(ér)言，我们认(rèn)为今年(nián)债券(quàn)的表现会优于股票的表现，特别(bié)是(shì)政府债券和投资级(jí)别的债券，能够提(tí)供不错的收益率(lǜ)，而且(qi太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗ě)即使(shǐ)在经济下行的时(shí)候也非常具有韧性。商品市场投资策略：我们(men)同时也看好黄金和石油价格的(de)上涨。看好黄(huáng)金最主要是因为避(bì)险情绪的上升。我们预测(cè)到2023年底，黄(huáng)金价格会达到(dào)2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前(qián)会达(dá)到(dào)2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油价会进一(yī)步上行(xíng)，主要是由(yóu)于供给端的收(shōu)缩。外汇(huì)市场投资策略：由于美联储(chǔ)停止加息，美元的利(lì)差(chà)优势(shì)收窄(zhǎi)，因此我们(men)要为美(měi)元走软(ruǎn)做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势(shì)上看(kàn)，衰(shuāi)退情景(jǐng)后，债券和黄金表现较好，成长股有阶(jiē)段性行(xíng)情衰退情景(jǐng)下(xià)，利率带来的分母端(duān)制约改善，利(lì)好利率债(zhài)及高评级(jí)债券、黄金等资产(chǎn)类别成长股受分母端改善主导，可能有阶段(duàn)性行情；价值股分子端承压(yā)，整体回(huí)落石油等大宗商品由(yóu)于需求下(xià)降，整体回(huí)落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝(jué)对(duì)估值(zhí)均(jūn)处于较低位置，宏观环境(jìng)有利(lì)于权(quán)益市(shì)场(chǎng)，风格上建(jiàn)议高配制造(zào)、科(kē)技，低配(pèi)周期、金融地产，标配消费和医药；创(chuàng)业(yè)板指(zhǐ)的吸(xī)引力相对高(gāo)于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好(hǎo)：盈利能力稳定、高股息的优质央(yāng)国企；契合数字中国建设方向(xiàng)，受益于复苏的(de)互(hù)联网板块。我(wǒ)们对美股偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退前期，部(bù)分(fēn)资产（例如(rú)美股(gǔ)）对分(fēn)子端下行(xíng)的定价不足。后续若(ruò)进(jìn)入(rù)利率快(kuài)速改善(shàn)期，成(chéng)长风格可能阶段(duàn)性(xìng)跑(pǎo)赢价值。

　　市场(chǎng)交(jiāo)易重心可(kě)能从衰退转向复苏，美元也可能启动趋势性下行(xíng)周(zhōu)期。

　　货币方面：人民币(bì)汇率在美元反弹时点可(kě)能仍(réng)强于一篮子货币(bì)。日元可(kě)能扭转(zhuǎn)颓(tuí)势，启动(dòng)均值回(huí)归行(xíng)情。欧洲(zhōu)经济(jì)衰退预期和欧洲(zhōu)能源供(gōng)应(yīng)短缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然(rán)趋弱，但在美元强势周期(qī)逆转后，欧元存在一定重(zhòng)新反弹可能。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外(wài)），并在美国和欧洲采取防御(yù)性行业立(lì)场。看好中国，因为(wèi)即使在2022年10月的反弹之后，目(mù)前中国市场股票估值仍(réng)然(rán)低廉，政策制定(dìng)者继(jì)续支持(chí)经济增长，最近的银行存(cún)款准备金(jīn)率下(xià)调就是明证。我(wǒ)们对美元(yuán)进一步走弱的预期应该会支(zhī)持(chí)除日本以外的(de)亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债(zhài)券(quàn)方面，我们(men)增加了对高质量政(zhèng)府债券的(de)敞口，并减少了对(duì)高收益债务的(de)敞(chǎng)口。

　　我们更青睐(lài)发达市场投资(zī)级政府债券，较不青(qīng)睐高收益债(zhài)券。这与(yǔ)美国(guó)的(de)衰退周期(qī)所体(tǐ)现出(chū)的特征一致(zhì)，在美国，政府债券通常(cháng)受益于债券收益(yì)率的下(xià)降（因为(wèi)市场对增长(zhǎng)放缓和(hé)最终降息的定价），而公司债券收(shōu)益率(lǜ)相对(duì)于美国政府债券的(de)溢价因(yīn)信贷质量恶(è)化(huà)的预期而扩大。

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