来源：梁中华(huá)宏(hóng)观(guān)研(yán)究

　　·概(gài) 要 ·

　　美(měi)联储如期加息25BP，并按计(jì)划缩表。坚持(chí)加息的关(guān)键仍是通胀压力太大(dà)。

　　本次美(měi)联储(chǔ)声(shēng)明(míng)较3月有何变化？第一，重申经(jīng)济依然(rán)稳健(jiàn)，表(biǎo)述修改为“一季度经济温和增长，就业(yè)强劲，失业率在低位”。第二，重申(shēn)美国(guó)银行稳健，明(míng)确银行风险导致家庭(tíng)和企业信贷的收紧。第(dì)三，重申通胀(zhàng)压力，“通货膨胀仍然很(hěn)高，委员会仍然高(gāo)度关(guān)注通货膨胀(zhàng)风险”。第四，修(xiū)改货币政策表(biǎo)述，重申“委员会评估货币政策(cè)的滞后影(yǐng)响”，删除(chú)“委(wěi)员会预计一(yī)些额外的政策紧缩可能是(shì)适当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？关于经济，认(rèn)为(wèi)经济可(kě)能面临来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影(yǐng)响还需要时间来体现；预计(jì)美国经济温和增(zēng)长，有可能避免衰(shuāi)退(tuì)，或者是(shì)温和衰退(tuì)。关于(yú)加息，本次加息依然是共识；认为原则上不(bù)需要利(lì)率提高那(nà)么高，正在(zài)评估是否达(dá)到限制(zhì)性水平，认为(wèi)或(huò)已经(jīng)达到(dào)（或已经(jīng)接近达到）。关于降(jiàng)息，强调(diào)劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)在走(zǒu)弱，但依然强劲，薪(xīn)资水平仍高；通胀有所缓和，但依然高(gāo)企，远高于(yú)目(mù)标，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适(shì)。关于银行和(hé)债务上限，强调地区性银行发(fā)挥非常重要的作用，不(bù)希望大型银行进行大(dà)规模收(shōu)购(gòu)，银行业(yè)总(zǒng)体上有所改善，美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)系统健康且(qiě)具有弹(dàn)性。强调应及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期(qī)加(jiā)息25BP。2023年(nián)5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议决定加息(xī)25BP，上(shàng)调(diào)联邦基金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年(nián)6月以来的高点。此外(wài)，上调(diào)准备金余额(é)利率(lǜ)（IORB）至(zhì)5.15％，上(shàng)调(diào)隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷(dài)利率至5.25％，上调隔夜回(huí)购利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持美国国债、机构债(zhài)务和机构(gòu)抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)支持证(zhèng)券(quàn)，上限为950亿美元(yuán)（600亿美元国债和350亿(yì)美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美联(lián)储坚(jiān)持(chí)加息的(de)关键(jiàn)仍在(zài)于通(tōng)胀压(yā)力较大(dà)。例(lì)如(rú)，3月美(měi)国核心通胀季调(diào)环比(bǐ)仍在0.4％的(de)高位，且(qiě)已经连续(xù)4个月处于高位；核(hé)心通胀年化同比(bǐ)也仍(réng)在4.9％，边际上并没(méi)有明显降温。本轮(lún)加(jiā)息是80年代以来最快的一(yī)次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结束

　　从声(shēng)明来看，与2023年(nián)3月相比(bǐ)有哪些(xiē)变(biàn)化？

　　关于经(jīng)济方面，重申经济依(yī)然稳健。不过表(biǎo)述修改为“1季度(dù)经济活动(dòng)以适度的速度增长，最(zuì)近几个月就业增长强劲，失业(yè)率(lǜ)保持在(zài)低位”。

　　关于通胀方面，重申(shēn)通胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍然很(hěn)高(gāo)”、“委员会仍然(rán)高度关注通货(huò)膨胀(zhàng)风险”、“致力于(yú)恢(huī)复2％的(de)通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重申(shēn)委员(yuán)会将评估货币政(zhèng)策的滞(zhì)后影响，“在(zài)确定额(é)外的政策紧(jǐn)缩在多大程度上(shàng)适合于随(suí)着时间的推移将通货膨(péng)胀率恢(huī)复到2％时，委员(yuán)会将考(kǎo)虑货币政策的累积紧缩，货(huò)币政策影响经济活动和(hé)通货膨(péng)胀的滞(zhì)后(hòu)，以及(jí)经济和金融(róng)发展”。重(zhòng)点是(shì)删除(chú)了“委员会预计(jì)，一些额外的政策紧缩可能是适(shì)当的，以实(shí)现一种货币政(zhèng)策(cè)立场”，表明美(měi)联(lián)储加息(xī)或将结束。

　　关于银行风(fēng)险(xiǎn)，重申美国银行稳健。“美(měi)国银行体系(xì)稳(wěn)健且富有(yǒu)弹性”；明(míng)确银行风险导致了(le)家(jiā)庭和企业信(xìn)贷的(de)收(shōu)紧（上一次表述为“可能”），重申这对经(jīng)济、就业和通胀的影响存在不(bù)确定性，“家(jiā)庭和企业信贷条(tiáo)件收紧可能会(huì)拖累经(jīng)济活(huó)动(dòng)、就(jiù)业(yè)和通胀，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔(ěr)有何表态？

　　关于经(jīng)济(jì)，仍期待(dài)“软着陆”。美(měi)联储主席鲍威尔认为，经济(jì)可能(néng)面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影(yǐng)响还(hái)需要时间来体现（尤其是住房(fáng)和(hé)投资领域）。不过明确指(zhǐ)出，如(rú)果美国出现经济(jì)衰(shuāi)退，希望(wàng)是温和的；强(qiáng)调，10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米美国可能会(huì)出现轻(qīng)微的经济衰(shuāi)退。

　　关(guān)于加息，或(huò)已经达(dá)到限制性水平。美(měi)联储在3月议息(xī)会议时，就已经在讨(tǎo)论(lùn)停止加息的问题；不过，鲍(bào)威尔指出本次加息依然是共识，所有人全(quán)票通过，一些政(zhèng)策制定者谈到停止加息，但(dàn)不是本(běn)次会议。

　　对于(yú)未来利率终点的(de)问题，鲍(bào)威(wēi)尔认为原则上(shàng)不需要利率提高那么高，正在评(píng)估(gū)是否达到限(xiàn)制性水平，认为或已经(jīng)达到了限制(zhì)性水(shuǐ)平（或已经接近达到(dào)），也就意味着也许可以暂停加息(xī)了。后续政策变化的关键仍是审视(shì)数据(jù)，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当(dāng)前并不合适(shì)。鲍(bào)威尔强调，美国(guó)劳(láo)动力市(shì)场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资(zī)水平仍高(gāo)，高(gāo)于2％的通胀水平。整体通胀有所(suǒ)缓和，但依然(rán)高(gāo)企，远高于目标水平，降低通胀(zhàng)仍(réng)需(xū)较长时(shí)间，当前降息并(bìng)不合(hé)适。

　　关(guān)于银行风险，鲍威尔强(qiáng)调地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大型(xíng)银(yín)行进行大规模收购，银(yín)行业总(zǒng)体上(shàng)有所改善(shàn)，美国银(yín)行系统健(jiàn)康且具(jù)有弹性。银行(xíng)危(wēi)机(jī)的影(yǐng)响程度目前尚不确定(dìng)。

　　关于债务上限风险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调应及时提高债(zhài)务上限，如(rú)果(guǒ)没有达成债务协议，经济后(hòu)果“高度不确定(dìng)”。此前，美国(guó)财政部长耶伦(lún)也强调，如果国会不尽早采取(qǔ)行动(dòng)提高债务上限，美国可(kě)能最早(zǎo)于(yú)6月1日出(chū)现债务违约。

　　由于美联邦政府触(chù)及31.4万(wàn)亿美元的(de)法定(dìng)举(j10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米ǔ)债上限，美国财政部于今年(nián)1月宣布采取(qǔ)特别措(cuò)施，避免联邦政府(fǔ)发(fā)生债务违约。美(měi)国国会预算办(bàn)公(gōng)室(shì)5月1日发布(bù)的最新报告显示，美国在(zài)6月初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往(wǎng)前看，美国银行风险演变成(chéng)系统(tǒng)性风险的概率或有限(xiàn)，但中小银(yín)行(xíng)破产或依然会出(chū)现。目前市场依然预(yù)期美(měi)联储(chǔ10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米)6-7月(yuè)维持(chí)利率水平不变，9月开始降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率(lǜ)达(dá)90％）。我们认为，美国经济虽(suī)在下(xià)滑，但依然(rán)有韧性；美国通胀压力仍(réng)大(dà)，年内降(jiàng)息概率(lǜ)或(huò)较低。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米