大家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队(duì)的(de)战备状态(tài)提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔(tī)除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大(dà)了(le)对美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上(shàng)升(shēng)，定价美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级们最(zuì)终承(chéng)认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现在(zài)，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低(dī)于此前的(de)预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅(fú)度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信(xìn)期(qī)货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价(jià)将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机在期(qī)货(huò)市场(chǎng)的(de)影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期(qī)原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤(méi)炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的(de)单(dān)边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本(běn)端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调(diào)研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链(liàn)上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步(bù)走低(dī)，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太(tài)低，出(chū)现停车(chē)或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前(qián)几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的(de)产能(néng)，未来其(qí)价(jià)格(gé)可(kě)能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大(dà)概率是一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于(yú)需求(qiú)的(de)恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部(bù)分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需(xū)基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特(tè)能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶/商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本(běn)端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙(yǐ)烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下(xià)跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来(lái)的需求(qiú)端不确定(dìng)性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率(lǜ)事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存(cún)有(yǒu)效去化，或低(dī)价(jià)格刺(cì)激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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