大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状态(tài)提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合(hé)国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合(hé)约交易(yì)商(shāng)周五(wǔ)加大了对美(měi)联(lián)储(chǔ)将继续(xù)加息的押(yā)注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度(dù)低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利(lì)率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基(jī)准利(lì)率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的(de)成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期(qī)期(qī)货(huò)研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年受到天(t马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么iān)气因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季(jì)部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大(dà)，且部分内(nèi)地企业(yè)有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太(tài)低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的(de)持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去(qù)产(chǎn)能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油(yóu)平(píng)衡(héng)表(biǎo)。但在(zài)美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油(yóu)及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的(de)基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低(dī)价(jià)格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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