钠(nà)电池产能规划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿投资，传艺科技(jì)是(shì)真跨界(jiè)还是奢望，飙(biāo)涨后(hòu)又腰斩的股价似乎已(yǐ)经给出注脚。

　　去年6月以(yǐ)来，萦(yíng)绕在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题莫过(guò)于跨界钠电池(chí)。

　　这(zhè)个热(rè)门又令人遐想的题材搭配公司释(shì)放钠电池项目进展的“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺(cì)激着传(chuán)艺科技股(gǔ)价迅速(sù)飙(biāo)涨4倍，甚至(zhì)期间还(hái)祭出(chū)“七连板”和“五连板”妖股(gǔ)走势。然(rán)去(qù)年(nián)末以(yǐ)来，抛“利(lì)好消息”催(cuī)涨股价的套路完全失(shī)灵(líng)，股(gǔ)价又在4个多月时间极速腰斩。即便(biàn)是(shì)3月末(mò)扔出30亿元定(dìng)增预案投建年产5.5GWh钠电池(chí)项目(mù)，传(chuán)艺科技也只收(shōu)获(huò)了短(duǎn)暂的(de)上涨，而后再未掀起波澜。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，股价过山车式的涨跌折射(shè)的是市(shì)场对(duì)传艺科技高调跨界钠(nà)电赛道故事的怀疑：从宣(xuān)布跨界到现在，时间不过10多(duō)月(yuè)，规划产能(néng)已经从(cóng)0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿元的(de)传艺科技如何撬动54亿元(yuán)乃至(zhì)94亿元的投资(zī)成本(běn)？巨(jù)头环伺、落地产(chǎn)能骤增(zēng)、锂价持(chí)续下行，在愈加(jiā)拥(yōng)挤的赛道上(shàng)，夸下(xià)海(hǎi)口(kǒu)的产(chǎn)能又该(gāi)如何消化？过往投资计划频频“跳(tiào)票”、实际(jì)效益(yì)与预期天(tiān)差地(dì)别等“黑(hēi)历史”在前，“大跃(yuè)进”的新项目如(rú)何(hé)让人信(xìn)服？

　　跨界钠(nà)电(diàn)池(chí)，股价“过山车”

　　早在(zài)20世纪70年代，钠(nà)离(lí)子(zi)电池便(biàn)与锂离子电池同时期萌(méng)芽(yá)，但由于钠(nà)电负极(jí)嵌(qiàn)钠能力较弱、钠(nà)电池(chí)能量密度较低，导(dǎo)致其研(yán)发(fā)进度大大落后于了锂电池。直到2020年后(hòu)，随着钠(nà)电(diàn)关(guān)键(jiàn)技术完成(chéng)突破(pò)以及(jí)锂(lǐ)价不断飙升，钠电才作(zuò)为锂电“备胎(tāi)”之(zhī)一重回(huí)人们重(zhòng)视。尤其2021年(nián)7月，宁德(dé)时代推(tuī)出第一(yī)代钠离(lí)子电池(chí)，掀起钠电(diàn)风潮，并将风口带到(dào)了A股(gǔ)市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日中(zhōng)天之(zhī)际，传艺(yì)科技(jì)于去(qù)年6月(yuè)22日晚间高调宣布入(rù)局。彼(bǐ)时(shí)的公告显示，公司拟投(tóu)资(zī)3000万元通过全资子公司江(jiāng)苏智纬电(diàn)子科技有(yǒu)限公司(sī)（以下简称“智纬电子(zi)”） 同海盈(yíng)汇鑫企业、自然(rán)人杨磊和杨崇义(yì)合作设立(lì)控股孙(sūn)公司江苏传(chuán)艺(yì)钠电科(kē)技(jì)有限(xiàn)公司（公(gōng)司持股(gǔ)75％，以下简称“传(chuán)艺钠(nà)电(diàn)”）。

　　公告(gào)出，传艺科技(jì)旋即涨停，当日盘后公司迫不及待召开电话会议，向(xiàng)合计64名分(fēn)析师和个人投资者披(pī)露(lù)跨(kuà)界(jiè)钠电的各种细节(jié)。根据规划，传艺科技(jì)钠电池项目(mù)中试线(xiàn)2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产(chǎn)能2023年投产，二(èr)期计划新建8GWh的产能(néng)。

　　撂下电话，股价更加疯(fēng)涨(zhǎng)。加(jiā)上6月23日(rì)的涨(zhǎng)停，传(chuán)艺科技宣布跨界后(hòu)一口气收出7个涨停板，市值快速(sù)实现(xiàn)翻倍。

　　传艺(yì)科技日K线图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电(diàn)消息催涨(zhǎng)股价(jià)的(de)前车在前，传艺科(kē)技开始有意无(wú)意地“主(zhǔ)动”披(pī)露钠电项(xiàng)目(mù)进展，而公司股价也往往在公(gōng)告披露后录得大幅上(shàng)涨。去年(nián)12月5日(rì)盘中，公司股价一度摸(mō)高至(zhì)54.44元/股，相较(jiào)于跨界钠电(diàn)池前10元/股左(zuǒ)右的温(wēn)吞股价(jià)，不到半年的时间已(yǐ)翻(fān)了逾(yú)5倍(bèi)。

　　但此后，公司股价开始掉(diào)头向下，无论其如何发(fā)布“利(lì)好(hǎo)”消(xiāo)息，股价也再难掀大风浪(làng)，反而(ér)随着时间的推移，迅速回落(luò)。截至(zhì)4月20日(rì)收盘，报28.14元/股，4个多(duō)月时间已经较高点(diǎn)腰斩。

　　值得一提的是(shì)，由(yóu)于(yú)在2022年6月23日盘后，公司(sī)迫(pò)切召开(kāi)电话会并(bìng)在《投资者关(guān)系活动记(jì)录表》中对外发布钠(nà)电池业务未来规划、技术水平等涉及公司经营的(de)重(zhòng)大信息，但直(zhí)至2022年7月9日才(cái)正式通过《关于对深圳证券交易所关注函回复的公告》补充披露相关事(shì)项(xiàng)，传(chuán)艺科技及公司(sī)董事长兼(jiān)总(zǒng)经理(lǐ)邹伟民、时任董秘许小丽还遭(zāo)深交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回(huí)看传艺科技股价(jià)“过山车”式上下，背后(hòu)纵有(yǒu)游资(zī)推(tuī)波助(zhù)澜(lán)，但归根结底还(hái)是其资(zī)金有限与钠电(diàn)产能规划“大跃(yuè)进”不匹配无(wú)法(fǎ)让市场(chǎng)信服造成的(de)。

　　根据公司定增预案，钠电池二期(qī)5.5GWh项目(mù)建成后，公司产能将达到10GWh。而根据公司此前对交易所回复函和2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠(nà)电池项目的投资成本约54亿元。其中，土地购置及厂房(fáng)成本(běn)约4亿元，10GWh产能需投入的(de)装(zhuāng)修及设备成本约50亿元。

　　实际上，传艺科技规划(huà)的(de)钠(nà)电(diàn)产能(néng)远(yuǎn)不止这公告出来的10GWh。据传(chuán)艺钠电官微消息(xī)，公司董事长(zhǎng)邹伟民(mín)4月16日在公开场(chǎng)合演讲(jiǎng)时提(tí)到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优势，投资50亿元(yuán)，新征(zhēng)410亩(mǔ)土地，用30个(gè)月的时间，新上钠离子电池全供应链项(xiàng)目，逐步形(xíng)成年(nián)产(chǎn)3万吨正极(jí)材料、4万吨负(fù)极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的(de)生产(chǎn)能力(lì)；2022年10底，中试(shì)线已经(jīng)竣工投(tóu)产(chǎn)；目前，4.5GWh量产线(xiàn)已(yǐ)经开始试产试销，6月底(dǐ)有望批量生产。”

　　邹伟(wěi)民(mín)公开演讲时提到(dào)的钠电(diàn)产能规划，来(lái)源：传艺钠电官微

　　若按邹(zōu)伟民的说(shuō)法，传艺科技在(zài)上述的54亿元资金外，还(hái)需(xū)要更多资金(jīn)，仅另外8GWh钠电池(chí)就需要40亿元的投入。

　　但现实(shí)是，传(chuán)艺科技主营式微，年赚1亿元的盈(yíng)利(lì)水平显然(rán)难(nán)以撬动动辄几(jǐ)十(shí)亿(yì)的(de)项(xiàng)目。

　　传(chuán)艺科(kē)技主营输入类设(shè)备和印制电路板（PCB）两大(dà)类消(xiāo)费电子零(líng)组件，具体包括笔记本/台式机电脑键(jiàn)盘、触(chù)控模组和鼠标等输(shū)入类设备(bèi)及(jí)通讯用板、消费(fèi)电子(zi)、计算(suàn)机用板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市以来公司经营规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到(dào)2022年(nián)达(dá)到19.99亿元(yuán)，翻了近3倍(bèi)。但(dàn)盈(yíng)利并未同步，上市(shì)当年公司归母净利润就下滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之(zhī)后随(suí)着行(xíng)业式微，公司(sī)盈(yíng)利水(shuǐ)平起起伏(fú)伏(fú)，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年(nián)仅(jǐn)增(zēng)长了(le)47.90％。而早在2016年，公司盈利就已(yǐ)经达到了9000万元(yuán)，净利润增长乏力(lì)可见(jiàn)一斑。

　　传(chuán)艺科技业绩变(biàn)动情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账(zhàng)上(shàng)的资金也并不宽裕。2022年，公(gōng)司经营活动产生的现金流量净额4.46亿元；截至去年末，公司货(huò)币资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿(yì)元，应付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年半内要拿出(chū)54亿(yì)亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断元乃至94亿元以(yǐ)上的资金(jīn)投(tóu)资(zī)钠电，钱(qián)从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回函中，传艺科技曾详细披露过2GWh项目资金(jīn)来(lái)源：截(jié)至2022年5月31日，公司可用于钠离子(zi)电池项(xiàng)目的自有资(zī)金仅1.61亿元(yuán)，银行授信(xìn)未(wèi)使用额(é)度(dù)10.27亿元，足见其在(zài)投(tóu)资钠电(diàn)项目(mù)时自有资金(jīn)的“捉(zhuō)襟(jīn)见(jiàn)肘”。

　　来(lái)源：传艺科(kē)技给(gěi)深交所的回函(hán)

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺科(kē)技(jì)就是(shì)准备靠银行(xíng)贷款解(jiě)决(jué)。后一期产能增(zēng)加到4.5GWh，投资(zī)额增加(jiā)10亿元左右，同样仰仗银行贷款。今(jīn)年3月(yuè)30日公司公告称，传艺科技及子公司拟向工商银(yín)行、农(nóng)业银行等(děng)组成的联(lián)合银团(tuán)申(shēn)请不超过20亿元(yuán)的项目贷款，用于公司(sī)钠电池项目。根据最(zuì)新的(de)调研(yán)记录，“截至(zhì)目前，牵头银行已审批通过，参团(tuán)银行处于(yú)正常的(de)审(shěn)批流程中。”

　　一期靠贷(dài)款，二期谋定增。今(jīn)年3月30日，公司披露(lù)《2023年(nián)度向(xiàng)特定(dìng)对(duì)象发(fā)行股票预(yù)案》，拟募资不超过30亿(yì)元，其中的24亿元拟(nǐ)投入钠电池制(zhì)造二期项(xiàng)目(mù)，剩余6亿(yì)元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投(tóu)资额为27.47亿元，除了(le)定增的24亿(yì)元外，还(hái)有3.47亿(yì)元的缺(quē)口。而为(wèi)补这(zhè)部分缺口，传艺(yì)科技甚至将2020年定增募(mù)投资金中的(de)1.75亿元变更用于该项(xiàng)目。

　　简单(dān)加(jiā)总便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电(diàn)项(xiàng)目(mù)只能依赖融资(zī)。至于上述邹伟民(mín)公开演讲(jiǎng)时提到(dào)的(de)另外8GWh的(de)项目(mù)资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截(jié)至发稿(gǎo)，仍(réng)未获回复。

　　锂(lǐ)价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今(jīn)年销(xiāo)售不低于10亿元，整个(gè)钠电池全供应链项目(mù)计(jì)划到2024年末(mò)全部竣工投(tóu)产，达(dá)产(chǎn)达效(xiào)后，可实现年(nián)销(xiāo)售250亿元。”若传(chuán)艺科(kē)技(jì)的钠(nà)电(diàn)项目(mù)真如邹伟民在近日的(de)演讲(jiǎng)中所言照进(jìn)现(xiàn)实，几年(nián)后公司营(yíng)收将在当前基(jī)础上(shàng)翻十(shí)几(jǐ)倍。但近来腰斩的(de)股价(jià)显示，市(shì)场对这个故事并不(bù)再买账，除了资金实(shí)力有(yǒu)限公司外，核心还(hái)在其大干快(kuài)上后产能如何消(xiāo)化的问(wèn)题。

　　毕竟(jìng)，在钠(nà)电池(chí)商业化元年(nián)的(de)2023年，包(bāo)括(kuò)宁德时代、中(zhōng)科海纳、亿(yì)纬锂能、雅迪(dí)等诸多(duō)巨头在内，已(yǐ)纷纷(fēn)发产(chǎn)品、量产并(bìng)大(dà)建产能，竞争者初露威胁，赛道(dào)已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽管就披(pī)露(lù)的参数(shù)和性能(néng)来看，传艺(yì)钠电的钠电池与(yǔ)巨(jù)头们不相上下，但宁德(dé)时代(dài)落地奇(qí)瑞车(chē)型、华(huá)语新能源(yuán)配套雅迪极钠(nà)S9等表明，大(dà)佬们(men)已经走在(zài)前面，率先(xiān)在(zài)两(liǎng)轮电(diàn)动车(chē)和低速电动车领域实现装车应用。而传艺科技除了在(zài)岁末年(nián)初公告与(yǔ)中祥航业、江苏(sū)新能源、德博新能源(yuán)签订(dìng)项目合作或战略(lüè)合作协议外，并未官宣重点客户。

　　每每(měi)有投(tóu)资(zī)者问及客户情(qíng)况时，公司(sī)都以“目(mù)前订单下游运用覆盖储(chǔ)能、低速电动车(chē)及(jí)电动工(gōng)具等多(duō)个领域”“公(gōng)司钠离子电池送样后客户的反(fǎn)馈(kuì)普遍较为良好，并已与多名客户(hù)签(qiān)订(dìng)了(le)销售订单”“公司已与多家(jiā)知名两轮(lún)电动车品(pǐn)牌开展送(sòng)样(yàng)和合(hé)作意(yì)向洽谈等工作”等进(jìn)行回复。至于具体的客户名称和订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能(néng)落地正数倍级增长(zhǎng)。上海(hǎi)钢联新能源事业部钠电(diàn)池分析师汪奇告诉(sù)钛(tài)媒体APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左右，预(yù)计(jì)2023年落(luò)地(dì)产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最新发(fā)布数据则(zé)称，到2023年底，预计钠电池产能将增加至21GWh。无论是哪种预(yù)测，今年钠电池(chí)落地产(chǎn)能(néng)大幅增加已可预见。

　　“参考锂(lǐ)电(diàn)池(chí)行业产能利(lì)用率，钠电池落地的产能中可(kě)以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸(suān)电池的市场规模接近40GWh。前(qián)期用(yòng)于两轮车的钠电池不(bù)到(dào)5％，后面成本降下来才会(huì)有较大比例的替代(dài)。”汪奇认为，今年钠(nà)电池只(zhǐ)会小批量应用到(dào)多元化(huà)场(chǎng)景(jǐng)。

　　然传艺科技却(què)十分自信，其在调研记录中预测，预计(jì)2023年(nián)公司实(shí)际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去了2023年钠(nà)电(diàn)池市场的绝(jué)大部分份额(é)。

　　来源(yuán)：传艺科技(jì)2023年1月9日投(tóu)资者(zhě)关(guān)系活动(dòng)记录(lù)表

　　需(xū)要注意的是，沉寂(jì)多年的钠电(diàn)池是(shì)在此(cǐ)前锂价飙涨(zhǎng)的背景下作为“替代”而被推到台(tái)前的，去(qù)年(nián)底以来，碳酸锂价格持续(xù)下行(xíng)，4月20日电碳价格均价(jià)已经(jīng)跌至18万元/吨。一时间，锂价持续(xù)下跌(diē)会(huì)否影响钠电池商业(yè)化进程(chéng)的讨论甚嚣尘(chén)上。

　　中科院院士欧阳(yáng)明高近日就表示(shì)：“钠(nà)电池能够起到(dào)对锂电池的平衡作用(yòng)，平(píng)衡锂价，保证锂资源的(de)供(gōng)应安全，不太(tài)可能成为(wèi)主(zhǔ)流。锂价一便宜，就会让钠离子的发展陷入被动。”但他(tā)也强调，“钠(nà)离子技术一定要发展(zhǎn)，因为它是(shì)锂离子(zi)电(diàn)池(chí)的(de)一个(gè)有益的补充。”

　　汪奇称(chēng)，锂(lǐ)电(diàn)和钠电建设成(chéng)本接(jiē)近，目前三元钠(nà)电(diàn)量(liàng)产(chǎn)的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池在(zài)0.5元/Wh左右。其进(jìn)一(yī)步向钛媒体APP分析，“钠离子电池(chí)性(xìng)能比较接近磷酸(suān)铁锂电池，高能量密度(dù)的也接近三(sān)元523电池。目前电碳价(jià)格下(xià)跌至16-18万(wàn)元/吨，锂(lǐ)电池成本大幅下(xià)降40％以上，所以目前已经(jīng)和钠(nà)电池成(chéng)本基(jī)本(běn)相当；而由于锂原(yuán)料(liào)价格大幅下降(jiàng)，目前铁(tiě)锂(lǐ)和锰酸锂等电池成(chéng)本已经优于钠电(diàn)池(chí)。今年碳(tàn)酸锂价(jià)格在20万以下时，锂电池对钠电池有(yǒu)明显优势。”

　　当然，市(shì)场普遍认(rèn)为钠电(diàn)池(chí)还有降本的空间。兴储世(shì)纪总裁(cái)助理刘继茂(mào)就告(gào)诉钛媒体APP，“待产业(yè)链完善后，规(guī)模量产后钠离子电(diàn)池正(zhèng)、负极材(cái)料价格可降至5万(wàn)元/吨甚至以下，钠离(lí)子电池(chí)的理(lǐ)论BOM成本(běn)将(jiāng)低(dī)至0.40元/Wh。长期(qī)来看碳酸锂存(cún)在降(jiàng)价可(kě)能，但只要碳酸(suān)锂(lǐ)价格(gé)高于(yú)15万元(yuán)/吨，钠离子(zi)电池(chí)的成本优势(shì)就(jiù)依然存在，并且随着技(jì)术(shù)不断发展、产业不断成熟，钠离子电池的(de)降本空间有望进一步打开，该成本(běn)临界点仍有(yǒu)进(jìn)一步下探的(de)可能。”

　　汪奇也称，明年(nián)钠电产(chǎn)业规模化完成后，能(néng)和锂(lǐ)离(lí)子电(diàn)池的成本拉开差(chà)距，接近铅(qiān)酸电池的(de)成本。但能量(liàng)密度的限制，使得碳酸(suān)锂价格在15万以上时(shí)，成熟后的钠离子电池有一定优(yōu)势；碳酸锂价(jià)格在10万(wàn)左右及以下时(shí)，钠(nà)离(lí)子电池(chí)在动力领域优(yōu)势较小。

　　钛媒体APP注意到(dào)，包括传艺(yì)科技在内，诸多入(rù)局钠电池的企业都(dōu)言锂(lǐ)价(jià)下(xià)跌无碍钠电池商业化进程。但随着锂价持续(xù)下降，钠(nà)电池利(lì)润率下(xià)降或也是必然的。

　　以传艺科技为(wèi)例(lì)，其在(zài)1月9日的调研记录中(zhōng)曾表示，公司钠电池(chí)定(dìng)价主要根据碳酸锂(lǐ)的价格，一(yī)般给到(dào)客户的价格比磷酸(suān)铁锂便宜25-30％，且定价会(huì)随(suí)碳酸(suān)锂价格波动而波动。

　　缺乏长(zhǎng)远投资(zī)定力(lì) 过往项目频(pín)频(pín)“跳(tiào)票”

　　资(zī)金和产能消化(huà)之外，市场还担忧传艺科技(jì)项目投资的定力。

　　尽管公司对进军钠电领域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理(lǐ)其过往(wǎng)投资履历发(fā)现(xiàn)，传艺科技在(zài)投(tóu)资上缺乏长远(yuǎn)定(dìng)力(lì)，临时(shí)“跳票”甚至终止募投(tóu)计划可谓“家常(cháng)便饭(fàn)”。

　　2017年(nián)4月(yuè)，传艺科技IPO募(mù)资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元投(tóu)向薄(báo)膜线(xiàn)路板生(shēng)产线技(jì)改(gǎi)并扩产项目。然2018年4月(yuè)公司就(jiù)变更募资(zī)用途，将FPC生产项目未用的资金1.20亿(yì)元和1.04亿元分(fēn)别用于3D玻璃面板生产项目、轻(qīng)薄型键盘(pán)生产(chǎn)项(xiàng)目(mù)，已(yǐ)经使用(yòng)了7737.67万元募(mù)资(zī)的FPC生产项(xiàng)目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将薄膜线路(lù)板生产线技改(gǎi)并扩产项(xiàng)目的实施地点从一厂搬迁(qiān)至二(èr)厂；2021年(nián)6月(yuè)，再将该项目的实施地点变更为重庆(qìng)市合川区(qū)工业(yè)园区(qū)核心区高阳路30号，实施主体则从传艺(yì)科技(jì)变为(wèi)全资子公司重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终止实施(shī)3D玻璃面板生产(chǎn)项目（已投入募资(zī)7445.13万元），并将该项目剩余资金全部投入(rù)轻(qīng)薄型(xíng)键盘生(shēng)产项目的建(jiàn)设，并将后者的产能从1600万(wàn)台提升至(zhì)2240万台(tái)。

　　2020年(nián)8月(yuè)，传艺科技再融资，定增募资(zī)6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万平方米中(zhōng)高端印(yìn)制电(diàn)路板建设项目。但次(cì)年6月，公司将(jiāng)该项目(mù)中的SMT工序实施地点由江苏省(shěng)高邮市经开(kāi)区凌(líng)波路33号改(gǎi)建至(zhì)江(jiāng)苏省高邮(yóu)市经开区凌波路49号(hào)的(de)闲置(zhì)厂房；2023年3月，传(chuán)艺科技再“变卦”，又(yòu)将该项目剩余(yú)募资（已投(tóu)入募(mù)资2.41亿元）1.75亿元变更用于(yú)投(tóu)入(rù)“钠离子(zi)电(diàn)池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划(huà)的地点、资金乃至(zhì)项目，直接的后果就(jiù)是原有的投入(rù)打水(shuǐ)飘、投资效率低下以及建成项(xiàng)目实际(jì)效(xiào)益(yì)与预计天差地(dì)别(bié)。

　　根(gēn)据招股书(shū)，薄(báo)膜线(xiàn)路(lù)板生产线(xiàn)技改并扩产项(xiàng)目建(jiàn)设期仅12个月，达产年可实现销售收入2.24亿元(yuán)。定期报告(gào)显示，2018年(nián)6月30日，该(gāi)项目就已经建成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅(jǐn)283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元(yuán)。

　　而根据定增(zēng)方案，年产18万(wàn)平(píng)方米中高(gāo)端印制电路板(bǎn)建设项目建(jiàn)设期也仅12个月(yuè)，预计达产年实现营收(shōu)7.48亿元(yuán)，项目净利润1.31亿元(yuán)。然(rán)两年多(duō)时间过去(qù)了，截至(zhì)2022年12月(yuè)31日，该(gāi)项目投资进度(dù)也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分(fēn)别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初的(de)预期相(xiāng)去甚远。

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