金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济(jì)运行情况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于(yú)预(yù)期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人、国(guó)民经济(jì)综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促(cù)销。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今(jīn)年(nián)7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突(tū)、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的还要(yào)看(kàn)核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的(de)，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需求带动(dòng)增(zēng)强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国(guó)际输入(rù)性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济恢复(fù)乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学(xué)制(zhì)品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放(fàng)，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节(jié)性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行(xíng)在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观上有以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期(qī)居民(mín)出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价一度(dù)逼近(jìn)140美(měi)元大(dà)关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年(nián)二季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今(jīn)年二(èr)季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是(shì)政策(cè)效应(yīng)将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水平(píng)附(fù)近(jìn)。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当(dāng)前我国经(jīng)济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持(chí)续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退(tuì)。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度(dù)，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显示(shì)经(jīng)济处(chù)于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来(lái)源(yuán)刻画的有效社融增速，去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变(biàn)化领(lǐng)先经济(jì)2个季度(dù)左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年初见需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂底回(huí)升，1季(jì)度经济指标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响较(jiào)大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价(jià)格逐(zhú)步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民(mín)理(lǐ)财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的(de)居(jū)民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地(dì)产相关(guān)融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂有效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的(de)经(jīng)济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持(chí)已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金(jīn)加速(sù)流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随(suí)融(róng)资(zī)的(de)持续改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业资(zī)本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服(fú)务业(yè)，及(jí)稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求(qiú)在(zài)逐步修复(fù)，有助于(yú)推动(dòng)收(shōu)入(rù)与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累积(jī)。地产大(dà)周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地(dì)产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调后(hòu)的修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

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