大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数(shù)据创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数(shù)据公布(bù)后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基(jī)准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美(měi)联(lián)储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利(lì)率届时将降(jiàng)狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一(yī)分(fēn)化的(de)根源还是原料(liào)端表现的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的(de)影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非(fēi)常规能(néng)源产量(liàng)增(zēng)速持续(xù)不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的(de)下(xià)行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区动力煤的(de)边(biān)际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区(qū)间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面(miàn)无(wú)利(lì)好刺(cì)激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增(zēng)速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势(shì)以及(jí)自(zì)身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开(kāi)启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复情况(kuàng)，下半(bàn)年(nián)部(bù)分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到(dào)低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局带(dài)来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的(de)不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去(qù)库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现(xiàn)上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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