美(měi)国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于(yú)联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据法案(àn)政府开支(zhī)将受到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可以避免(miǎn)发(fā)生债务违约。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公(gōng)室数据，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍可从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用于全球金(jīn)融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性(xìng)非常(cháng)低(dī)，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四(sì)季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外(wài)）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面临的一(yī)个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美(měi)国以(yǐ)及全球资本市(shì)场并(bìng)没有对美国债(zhài)务上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视<限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗/strong>

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产对于美(měi)债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关性资(zī)产(chǎn)配置、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中保有一定比(bǐ)例的(de)避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或(huò)继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机(jī)环境下，大类(lèi)资(zī)产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做(zuò)空美国(guó)高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的(de)提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国(guó)政府的(de)财政支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内(nèi)可以(yǐ)继续(xù)举(jǔ)债(zhài)。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观(guān)。可见随(suí)着美(měi)债上限谈(tán)判(pàn)的尘(chén)埃(āi)落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注就业(yè)数据和工商业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降(jiàng)温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果年(nián)核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联储还(hái)会继续加息的(de)可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)部(bù)预计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或将随(suí)着(zhe)资(zī)本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点(diǎn)是如何(hé)为美债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重要看(kàn)点，即(jí)第一，限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗美联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三(sān)，美(měi)国(guó)国(guó)内普通家庭(tíng)可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政(zh限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗èng)策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他总结道，美(měi)债(zhài)的重新发(fā)行，有可(kě)能(néng)促使美联储(chǔ)美联(lián)储停止(zhǐ)加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还(hái)会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能进一(yī)步(bù)确认停止紧缩的态度。