昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全(quán)力支持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波(bō)动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自(zì)己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在的这五(wǔ)个下(xià)一代(dài)领导人，而(ér)是更多(duō)有能力(lì)的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有(yǒu)的(de)资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地(dì)位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适得其反。芒(máng)格(gé)在(zài)提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日(rì)元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的(de)情况下(xià)，国家发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适(shì)时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜(xī)售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格平均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出(chū)国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价(jià)格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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