金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今(jīn)没有(yǒu)酒(jiǔ)企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时(shí)间第(dì)一(yī)只实现资本上市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮(lún)投(tóu)资(zī)者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资(zī)料(liào)显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集(jí)团旗(qí)下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于(yú)下风(fēng)，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部(bù)分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾(céng)操(cāo)盘金六福(fú) 身价(jià)230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的(de)操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新(xīn)华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王(wáng)的代(dài)理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男(nán)足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)，金六福的(de)广(guǎng)告投放量(liàng)都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的(de)金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的(de)第108届(jiè)全(quán)国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负增长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太(tài)受影响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复没(méi)有看到更强的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区(qū)都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失(shī)的主要饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思是100块钱以下的价(jià)位带，其(qí)原因在(zài)于(yú)城市化，大(dà)部分劳动人(rén)口从农村转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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