大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲(chōng)突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科(kē)索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易(yì)商周五(wǔ)加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会(huì)议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联(lián)储今年(nián)将多次(cì)降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们(men)现(xiàn经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感)在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个(gè)基(jī)点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度(dù)不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭(tàn)的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格(gé)的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产(chǎn)油(yóu)成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不(bù)达预(yù)期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的(de)供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近(jìn)期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低(dī)，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概(gài)率是一个产能的上下游(yóu)再(zài)平(píng)衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏(piān)弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大(dà)力度(dù)打击俄(é)罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复(fù)苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布(bù)将(jiāng)经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出(chū)警告(gào)，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小概(gài)率事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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