金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉(ròu)价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民(mín)消费汽柴(chái)油价(jià)格输出(chū)型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是(shì)国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期(qī)等(děng)因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去(qù)年国(guó)际油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响(xiǎn15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟g)下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于(yú)受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要(yào)的原因是(shì)服务(wù)需求仍在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随着服务(wù)消费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多(duō)重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场联(lián)系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制(zhì)品(pǐn)业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持(chí)续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市(shì)场(chǎng)需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度(dù)货币政策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于(yú)温和区间。过去(qù)一年(nián)、五年(nián)和十年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨幅(fú)都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节(jié)本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落(luò)至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具(jù)燃(rán)料和居(jū)住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低(dī)；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末(mò)可(kě)能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平(píng)附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续负(fù)增长，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回落(luò)来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动(dòng)主要由(yóu)需(xū)求驱(qū)动，物价跟(gēn)随(suí)需(xū)求(qiú)变(biàn)化(huà)而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变化(huà)领先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳(jiā)境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在(zài)金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用派生自(zì)去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资(zī)拖累(lèi)总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期(qī)下(xià)，信用扩张以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回(huí)升(shēng)，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房(fáng)地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支(zhī)在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端(duān)的活动多(duō)在(zài)2月(yuè)底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动(dòng)能的修复已(yǐ)然开(kāi)始(shǐ)，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级城市需求(qiú)。

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