调(diào)油逻辑提振成本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年(nián)与去年(nián)的步(bù)调明显不一(yī)。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　反函数常用公式大全，反函数运算公式 alt="遭遇9连跌(diē)！这两个品种逻(luó)辑已变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面(miàn)由于近期(qī)原油(yóu)大(dà)跌，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美(měi)国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而(ér)原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近期回(huí)补前期缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化工(gōng)特(tè)别是(shì)与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美(měi)国(guó)调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能(néng)化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行(xíng)情使得市(shì)场(chǎng)预(yù)期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调(diào)油实实(shí)在在(zài)发生(shēng)，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年(nián)在(zài)细节与节奏上又有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今反函数常用公式大全，反函数运算公式年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今(jīn)韩国(guó)出口美(měi)国芳(fāng)烃的(de)数量保持(chí)相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示(shì)，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是(shì)是炒作(zuò)调油(yóu)需(xū)求的(de)主要时期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油供需突(tū)然(rán)变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季(jì)度美(měi)国(guó)出(chū)行旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然(rán)而有了去(qù)年二季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚(yà)美套利利润可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年(nián)调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调(diào)油大(dà)概率仍(réng)将(jiāng)发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提(tí)振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际(jì)油(yóu)价波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不确定和(hé)经济可能(néng)衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原油的价(jià)差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累(lèi)库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动反函数常用公式大全，反函数运算公式或较乏力。

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