金融界5月27日消息 近日因为昆明国资委的一(yī)封(fēng)声(shēng)明，让城投债成为(wèi)关注的焦点，当前地(dì)方债(zhài)的规模(mó)和(hé)地方政府的(de)偿债能(néng)力已(yǐ)经越(yuè)来越被重(zhòng)视(shì)。如何如何(hé)处置地方债(zhài)务？

　　中泰证券首席经济学家李迅雷发文称，地(dì)方债包(bāo)括地方(fāng)一般债、专项(xiàng)债(zhài)和(hé)包括城投(tóu)债(zhài)在内的各种(zhǒng)隐(yǐn)形债(zhài)，其规(guī)模究竟(jìng)有多大，尚(shàng)有争议，但(dàn)增长(zhǎng)迅猛(měng)。包(bāo)括银行(xíng)、保险、基(jī)金等在内的机构(gòu)投(tóu)资者是(shì)地方债(zhài)的主要持有者，他们普遍担(dān)心(xīn)的还(hái)是城投债务、非标等(děng)地方政府隐形债风(fēng)险。例如，近(jìn)期贵州省(shěng)政(zhèng)府(fǔ)发展研究中心提出，“化债工作推进(jìn)异常艰难，仅依靠自(zì)身(shēn)能力已无法得(dé)到有效解决。”

　　在(zài)李迅雷看来，在土地财政缩水的背(bèi)景(jǐng)下，地方政府的财权与事权不匹配问题又(yòu)凸(tū)显出(chū)来。在(zài)我国政府杠(gāng)杆率(lǜ)水(shuǐ)平并(bìng)不算高(gāo)的前提下，我国地方政府的杠(gāng)杆率水平确实够(gòu)高了。需要调整(zhěng)中央和(hé)地方之间(jiān)债务余(yú)额(é)的(de)比例关系。“今后(hòu)应加大中央政府的发(fā)债(zhài)规模，为地(dì)方(fāng)经济减负。”他明确指出。

　　李(lǐ)迅雷认(rèn)为(wèi)，在当(dāng)前(qián)中国经济转型的(de)关键阶段，维护地方政府的信(xìn)用，防范区域性金(jīn)融(róng)风险显得尤(yóu)为(wèi)重(zhòng)要(yào)，故在(zài)城(chéng)投公司(sī)还(hái)没(méi)有与政(zhèng)府部门完全“脱(tuō)钩”之前(qián)，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保(bǎo)持(chí)。

　　李迅雷建议给予困(kùn)难省份一定的“托底(dǐ)”支持(chí)，在政策上大力度支(zhī)持地方政府(fǔ)“化债(zhài)”。如(rú)帮助地方政府（如(rú)城投公司的(de)借新还旧）降低债(zhài)务成本、拉长债务期限（非债券类债(zhài)务展期(qī)，如(rú)遵(zūn)义道桥实践银(yín)行贷款展期），通(tōng)过(guò)政策性银行或商业银行的(de)低息资金来降低债(zhài)务(wù)成本(běn)，让债务更加容易滚续(xù)冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释。

　　李迅(xùn)雷(léi)还建议，中(zhōng)央政策上支持地方政府(fǔ)通过出(chū)让国有资产(chǎn)来(lái)偿债。他表示(shì)这类典型(xíng)案例为“茅(máo)台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公(gōng)告无偿划(huà)转上(shàng)市公司共计1亿股(gǔ)股份（合计占贵州茅(máo)台(tái)总冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释股本8％，按当时市(shì)价计量(liàng)市(shì)值约为1600亿元）至(zhì)贵(guì)州国(guó)资。

　　以下文字(zì)来源李迅雷金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标(biāo)题《如何处置地方(fāng)债务的辨证思考》

　　截至2022年末全(quán)国城(chéng)投有息债务54.1万亿元

　　城投平台成(chéng)为地(dì)方债务主要体现形式

　　城投债是指城投企业公开发行的(de)公(gōng)司债(zhài)券和中期票据(jù)。按(àn)照(zhào)新预算法、“43号文(wén)”出台(tái)明确城投债(zhài)与(yǔ)地方(fāng)政(zhèng)府信(xìn)用脱钩，城(chéng)投(tóu)公司定位由地方政府投(tóu)融资机(jī)构转变为市(shì)场化运营(yíng)主体，地方政府不再(zài)对(duì)城投债(zhài)兜底。但实际上(shàng)市场仍然把城投债(zhài)看作由地方政府(fǔ)背(bèi)书的高信用等级债券。

　　因(yīn)此(cǐ)城投公司(sī)通常都是地方政府(fǔ)下(xià)设的投融资(zī)机构(gòu)，很(hěn)难(nán)完全(quán)独立成为与政府无关的(de)纯市场化的企业。城投的债务(wù)主要包括(kuò)向银行借款和发行(xíng)债券融(róng)资这(zhè)两种(zhǒng)方(fāng)式，以前一种(zhǒng)方式为主，但后一种(zhǒng)债权融资的(de)规模也不小，到2022年末，余额估(gū)计在13万(wàn)亿元以上。

　　总体看，2011年以来(lái)，全国(guó)城投有息(xī)债务(wù)快速扩张(zhāng)，每年(nián)增(zēng)速均保(bǎo)持(chí)在10％以上(shàng)，到2022年末(mò)，全国城投有息债务为54.1万亿元，相较2011年的(de)6.4万亿元(yuán)增长了7倍以上。

城投(tóu)平(píng)台发(fā)债余(yú)额的增(zēng)长

图片来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城(chéng)投平台(tái)实际上已经成为地(dì)方债务的主要(yào)体现形式，规模明显超过地方政府的一般债和专项(xiàng)债之和。城投平台(tái)中，如今(jīn)，城(chéng)投平台的债券余额大约为13.8万(wàn)亿元(yuán)，迄今并(bìng)无违约案例，说明城投债仍属于地方(fāng)政府背(bèi)书的高(gāo)等级信用债。但(dàn)是，城投平台的非标违约(yuē)情况时有发生(shēng)，银行贷款展期、调整还(hái)贷(dài)方式的也比(bǐ)较多。

　　地方政府应确(què)保城投债(zhài)按时兑(duì)付(fù)，不能轻易违约(yuē)

　　当前市场对地方政府(fǔ)债务增长和财政收入增速下(xià)降甚至负增长(zhǎng)的现(xiàn)象普遍担心，尤(yóu)其(qí)对财力偏弱的(de)东(dōng)北(běi)、中西部(bù)省份，城投债的收益率普遍(biàn)高于东部发达(dá)省(shěng)市。2022年13个省土(tǔ)地出让(ràng)金(jīn)对政府债务(wù)利息覆盖程度(dù)不(bù)足100％（2021年只有5个），扣除城投(tóu)拿地之后，捉襟见肘的情况更加(jiā)明显(xiǎn)。

　　河南(nán)的永煤债违(wéi)约之后(hòu)，对河南(nán)省乃至(zhì)全国的信用债市场都造(zào)成负(fù)面冲击(jī)，信用(yòng)分层现象加剧，部分(fēn)经济偏(piān)弱区域被边缘化。例如青海、云(yún)南和天津等(děng)近几(jǐ)年融资成本仍(réng)在上(shàng)升；黑龙江(jiāng)、贵州(zhōu)2017-2019年融(róng)资成本大幅上(shàng)升(shēng)，虽然2020年以(yǐ)来(lái)融资成本有所下降，但整体降(jiàng)幅相(xiāng)较全国更小。辽宁(níng)、广西、吉林(lín)、重(zhòng)庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城投债(zhài)加权平均票面(miàn)利率降幅也明显不(bù)如全国。

　　当前在经(jīng)济(jì)复苏不及预期的背景下，投(tóu)资者的风险偏好明显下降。为此，地方政府(fǔ)应该(gāi)确保城投债的按时兑付。因为违约不(bù)仅不能解(jiě)决债务问题(tí)，反而会恶化区域信用环境，导致(zhì)地方国企融资难、融资贵。从未来区域经济发展的角(jiǎo)度看，政府部门仍需要持续举债来实现经(jīng)济平稳增长(zhǎng)，需要保持政府信用，不能轻易违约(yuē)。

　　建议中(zhōng)央(yāng)大力(lì)度支持(chí)地方政(zhèng)府(fǔ)“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需要增强城投债(zhài)权人的持(chí)有信(xìn)心，首先要确(què)保城投债(zhài)不违(wéi)约，这就(jiù)意(yì)味着城投公司能够具备(bèi)低成本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的(de)孩子谁家抱”，意(yì)味着对(duì)地方(fāng)债不兜底，但建议给予困难省(shěng)份一定(dìng)的“托底”支持，即(jí)在(zài)政策上大力度支持地(dì)方(fāng)政府“化债”，如帮助地方政府（如城投公(gōng)司的借(jiè)新还旧）降(jiàng)低债务成本、拉(lā)长债务期限（非债(zhài)券类债(zhài)务(wù)展期(qī)，如遵义(yì)道桥实践银行贷款展期(qī)），通过政策性银行或(huò)商业银行的低息资金来降低债(zhài)务成(chéng)本，让债(zhài)务更加(jiā)容易(yì)滚续。

　　此外，对(duì)于地方(fāng)政府可否(fǒu)通过出(chū)让国(guó)有资产(chǎn)来偿债方(fāng)面，也希望中央给予政策上的支持。因为今年3月1日，国资委在对政协十(shí)三(sān)届全(quán)国委员会第五次(cì)会(huì)议第(dì)00503号(hào)提案(àn)的(de)答复中表示(shì)，将适时出台(tái)制度规定及操作细则，探索国有(yǒu)权(quán)益份额(é)规范化(huà)退出的有效方式(shì)和途径(jìng)，充分发挥有限合伙企业(yè)的优(yōu)势(shì)，助力国有企业(yè)创新发展(zhǎn)。

　　通过出让国(guó)有企业股(gǔ)权(quán)获(huò)得收入偿还债(zhài)务，典型(xíng)案例为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年(nián)12月茅(máo)台集(jí)团两次公告无偿划(huà)转上市公(gōng)司共(gòng)计1亿股(gǔ)股份（合计占(zhàn)贵州(zhōu)茅(máo)台总(zǒng)股本8％，按当时市价计量市值(zhí)约为(wèi)1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　在当前(qián)中国经济转型的(de)关键阶段，维护(hù)地方政府的信用(yòng)，防范区域性金(jīn)融风险显得尤为重要，故在城投公司还没有与政府(fǔ)部门完(wán)全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释