国内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但海(hǎi)外市(shì)场风(fēng)险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经济数据(jù)出(chū)炉后，美联(lián)储(chǔ)也将(jiāng)召开5月议(yì)息会议，市场(chǎng)普遍预期将继(jì)续加息(xī)25BP。在(zài)利好利空(kōng)消息交织下，节后市场(chǎng)走势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多(duō)次(cì)触发停牌，原因是达(dá)成救助协议以维持该银行(xíng)运营(yíng)的希(xī)望在(zài)变得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银(yín)行很有可(kě)能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，不朽的意思自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来的(de)两(liǎng)天内下(xià)跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目(mù)前包括来(lái)自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财(cái)政部和美(měi)联储的官员正在与其他(tā)银行(xíng)进行协调会议，为第一共和(hé)银行制定(dìng)救助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加(jiā)强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日公布的(de)内部审查报告中，美(měi)联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行(xíng)的(de)倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄(báo)弱(ruò)，也(yě)和美联储的审查督(dū)导行动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认为，银行业(yè)审查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力行动解决硅谷银(yín)行越来(lái)越(yuè)多的问题。美联储负(fù)责金融业监管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充(chōng)分(fēn)认识到(dào)，随着硅谷银(yín)行的(de)规模扩大、复(fù)杂性增(zēng)加(jiā)，该行变得有(yǒu)多(duō)么不(bù)堪一击。他们的确发(fā)现了风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取足够(gòu)的措施，保证该(gāi)行足够迅速(sù)地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭有四大(dà)成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美(měi)联(lián)储监(jiān)管者的错(cuò)误部(bù)分源(yuán)于，特朗普执政时(shí)的金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变似(shì)乎导致联储(chǔ)的监管变得(dé)更宽松(sōng)。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了(le)有效的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为，其银行(xíng)业审查(chá)员已经确定了硅谷(gǔ)银行存(cún)在导致其倒(dào)闭(bì)的(de)一(yī)大问(wèn)题——利率相(xiāng)关风险，但美(měi)联(lián)储自身(shēn)的流程“过于审慎(shèn)”，侧(cè)重在(zài)采取(qǔ)行(xíng)动(dòng)以前累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公(gōng)开审查报告或警(jǐng)告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广的问(wèn)题(tí)，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定(dìng)，其(qí)利率(lǜ)相关风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产(chǎn)超过(guò)千亿(yì)美元银(yín)行的(de)一系列规定，包括压力(lì)测试和流(liú)动性要求(qiú)，将重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督和监管一家(jiā)银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对范围更广泛(fàn)的银行强化(huà)适(shì)用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储应要求(qiú)更广泛的(de)银行(xíng)考虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的未(wèi)实现损益，以便(biàn)让银行的资(zī)本(běn)要(yào)求更好(hǎo)地(dì)匹配(pèi)其(qí)财务(wù)状况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示(shì)，对(duì)资本(běn)规划和风险管理不足的公司，美(měi)联(lián)储(chǔ)可能增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付(fù)或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州和佛(fú)罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明(míng)，美(měi)国总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月(yuè)8日至(zhì)3月(yuè)19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联(lián)邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于(yú)27日晚批准佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日期间受(shòu)严(yán)重风暴(bào)影响(xiǎng)的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担(dān)的基础上提供给(gěi)州政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的地方政府以及某些(xiē)私(sī)人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区的应急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息(xī)，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执(zhí)行副(fù)主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委会已与保加利(lì)亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰(lán)农民的(de)担忧(yōu)。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚(yà)等(děng)国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧盟(méng)通道出(chū)口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示(shì)，美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数是美(měi)联储(chǔ)青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据(jù)再(zài)度印(yìn)证了美国通(tōng)胀的(de)居(jū)高不(bù)下，这(zhè)加(jiā)大了美(měi)联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的(de)一(yī)季度美国宏观经济数(shù)据显示，美国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场预期(qī)的4.7％及(jí)前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师张晨向期货日报记者(zhě)表示(shì)，上述(shù)数据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一季(jì)度(dù)1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐(zuò)实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧(ōu)美银(yín)行信用(yòng)危机的尾部(bù)效应持续(xù)存在，金融不稳定(dìng)叠加(jiā)经济景气下滑，一(yī)定程度上(shàng)削弱(ruò)了美(měi)联储货币(bì)政策的(de)紧缩预期(qī)，同时(shí)增加了下半(bàn)年(nián)美联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反(fǎn)映(yìng)核心个人消(xiāo)费(fèi)支出(chū)在(zài)内的(de)一(yī)季度PCE通胀数(shù)据持续上(shàng)升(shēng)，再(zài)加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年(nián)中美(měi)联(lián)储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策面(miàn)临(lín)抑制通胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎(shèn)两(liǎng)难的抉择(zé)。随着此前(qián)银行业危机(jī)的爆(bào)发以及一季度经济(jì)的回(huí)落(luò)，美(měi)国当前经济(jì)的(de)脆弱性以及下行压力已经(jīng)持(chí)续增加，但(dàn)是一(yī)季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超(chāo)过(guò)预期，显示出(chū)核心通(tōng)胀(zhàng)黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说(shuō)，这意(yì)味着进行政策选(xuǎn)择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者会上鲍威尔表态(tài)或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且(qiě)对(duì)未来(lái)加息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已(yǐ)经(jīng)对美(měi)联储5月加息25BP作出了充(chōng)分(fēn)的(de)计价。鉴于此次(cì)会(huì)议并无最新点(diǎn)阵图和(hé)经济展望公布，因此会议重点在于利率决(jué)议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会(huì)后(hòu)发言(yán)两方面。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能(néng)否出现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻(wén)发布(bù)会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济(jì)与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货(huò)币政(zhèng)策以及银(yín)行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论(lùn)对(duì)于商品市场还是权益市场而言，均构成短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会(huì)议需要关注(zhù)三(sān)个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否(fǒu)会透(tòu)露其(qí)愿意容忍更高水平的(de)通(tōng)胀；二是美联储(chǔ)对于目前金(jīn)融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是短期风险还是长期风险；三(sān)是美(měi)联储未来的货币(bì)政策(cè)预(yù)期(qī)，比如(rú)是否透露下(xià)半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂(guà)的程度，对(duì)市场(chǎng)而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计(jì)显著(zhù)下行，贵金属将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当(dāng)前市场对(duì)5月(yuè)加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加(jiā)息结果不会(huì)引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上需要(yào)重点关注美(měi)联储声(shēng)明以及(jí)鲍威尔在记(jì)者(zhě)会(huì)上对未来(lái)政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍(réng)将(jiāng)加(jiā)息的倾(qīng)向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政策迅速转向(xiàng)的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现(xiàn)高位振荡(dàng)调(diào)整，但总体回调(diào)幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来(lái)看(kàn)，他认为贵金属市(shì)场在(zài)利多、利空(kōng)因素间来回(huí)拉(lā)扯。利多(duō)因素方面(miàn)，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的压(yā)制(zhì)边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国(guó)经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断激(jī)发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息(xī)。上述(shù)种种因素(sù)均对(duì)贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续(xù)货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美(měi)国经济(jì)层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论是(shì)新增非(fēi)农就业人数还(hái)是失业率指标(biāo)，还(hái)远未触及经济衰退以及美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归(guī)波折反复(fù)，进而(ér)引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议(yì)息会议(yì)落地后的一(yī)段(duàn)时(shí)间内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银(yín)行风险事件落地(dì)后，再相机作(zuò)出政策调整，而在(zài)此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的(de)决策思路(lù)。而市场对于年(nián)内降息的(de)乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚(máo)定的是(shì)美债实际利率的变化，但(dàn)是最近这(zhè)种联(lián)系(xì)正在脱钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及美元结算(suàn)体系(xì)的变化(huà)使(shǐ)得贵金属获得了越(yuè)来越多的(de)金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的(de)逻(luó)辑(jí)还没结束，且近期的(de)表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一定程(chéng)度(dù)的易(yì)涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行(xíng)以及欧美银行业风险带(dài)来的避(bì)险情(qíng)绪对(duì)贵金属价格仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落(luò)压(yā)力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍(réng)以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市场(chǎng)对于美联储降(jiàng)息的预(yù)期仍(réng)大幅(fú)领(lǐng)先美联储的官方(fāng)预期，预(yù)计在(zài)高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价(jià)格(gé)的进一步回(huí)调(diào)。

　　市场人(rén)士(shì)提示(shì)，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏(hóng)观市场关(guān)键(jiàn)数据(jù)较(jiào)多，导致市(shì)场(chǎng)情绪(xù)波澜起(qǐ)伏(fú)，同时(shí)基本面因素也多(duō)空交(jiāo)织，海(hǎi)外(wài)市场容易(yì)出现巨幅(fú)波(bō)动。同时，国内“五一”假期(qī)结束(shù)后，市场将直面美(měi)联储5月利(lì)率决议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等(děng)重要事件，加之银行(xíng)业危机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发的风险(xiǎn)不朽的意思。假期后可关注贵(guì)金属回落(luò)企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海外美联储会议这一关(guān)键时间节点，投资者(zhě)若保留头(tóu)寸过节，则要(yào)保持头(tóu)寸有足够安全边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示(shì)，节后(hòu)贵(guì)金属或将迎来更加明(míng)确(què)的(de)方向性行情(qíng)，可根据美联储议息(xī)会议给出(chū)的(de)指引，对(duì)贵(guì)金属进行相应布局(jú)。

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