财联社记(jì)者(zhě)近(jìn)期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十年比那(nà)都是放(fàng)不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成(chéng)套(tào)利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据(jù)发布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记(jì)者注(zhù)意(yì)到(dào)，在(zài)部(bù)分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均5公里是多少米 5公里是多少步利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)5公里是多少米 5公里是多少步的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金融(róng)行(xíng)业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和(hé)金融(róng)市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化(huà)转型(xíng)之后对企(qǐ)业(yè)的(de)吸引(yǐn)力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾(céng)刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负(fù)责人(rén)对(duì)财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要(yào)5公里是多少米 5公里是多少步降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价(jià)和理财(cái)产品(pǐn)持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年(nián)利率高(gāo)位(wèi)时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预(yù)期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的(de)资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需(xū)继(jì)续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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