金融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平(píng)是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日(rì)政(zhèng张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语)治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语)，因此本(běn)轮(lún)银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意(yì)义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语维(wéi)持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的(de)效(xiào)果类似(shì)，可以(yǐ)降低(dī)负债(zhài)端(duān)成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流(liú)动(dòng)性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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