调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之(zhī)高也正是由这(zhè)个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)期(qī)货盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美(měi)的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油(yóu)需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于(yú)辛烷值(zhí)的(de)需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原因更(gèng)多是始于(yú)路(lù)径依(yī)赖，去年极(jí)端的调油行情使得市(shì)场预期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑是调(diào)油实(shí)实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者(zhě)，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节(jié)奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情一触(chù)即(jí)发，而经历过去年的(de)大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商对于今(jīn)年已(yǐ)经提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可(kě)以(yǐ)一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早(zǎo)并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明(míng)显早于去(qù)年(nián)。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势(shì)存在(zài)着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今(jīn)年(nián)市场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)应该不(bù)及去年(nián)。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧(ōu)美(měi)经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出行旺(wàng女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么)季(jì)下调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季(jì)度调油需求增加下亚(yà)美套(tào)利(lì)利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订了(le)长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期(qī)有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年(nián)调油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察(chá)今年调油大概(gài)率仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将极(jí)大可能不如(rú)去年(nián)。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优(yōu)势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的不确定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没(méi)有真正进入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么期(qī)以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费的(de)成色(sè)或较预期(qī)大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下(xià)游(yóu)品种(zhǒng)中除(chú)了(le)苯胺盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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