银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原(yuán)油(yóu)库存降(jiàng)幅(fú)大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日(rì)的跌势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司F千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境DIC威胁下调(diào)该(gāi)行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银(yín)行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持(chí)25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引发(fā)系统性风(fēng)险的(de)可能性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事(shì)件来(lái)看，政策(cè)部(bù)门应对危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低(dī)的。对(duì)于(yú)通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不(bù)至于出发市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和(hé)收入(rù)状况边(biān)际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的(de)状况，这也(yě)是为何(hé)即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民(mín)部门(mén)的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到(dào)降息之(zhī)间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的(de)复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际(jì)改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和(hé)海外(wài)出现明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下(xià)跌(diē)时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面(miàn)下(xià)行(xíng)有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个(gè)基点(diǎn)的(de)概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国(guó)内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资金(jīn)提前流(liú)出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓(màn)延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会(huì)使(shǐ)得加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期(qī)，之前(qián)看(kàn)多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等(děng)行业(yè)样本(běn)企业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了(le)部(bù)分(fēn)旺季(jì)的(de)需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的(de)宏观(guān)环(huán)境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格(gé)在(zài)节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步(bù)的增(zēng)长，可能和(hé)旺(wàng)千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提(tí)振需(xū)求。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今(jīn)年可(kě)能不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅度(dù)超预期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未(wèi)来的(de)预期，更多(duō)的是反映市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的(de)短期或(huò)短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可(kě)能突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说(shuō)。

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