射频芯片领域面临变局，下游市场增速放缓叠(dié)加(jiā)进入(rù)竞(jìng)争红海，海外巨头已开始(shǐ)寻求业务(wù)转型。

　　今日，射频芯(xīn)片厂商慧智微正式在(zài)科创板上市。公司(sī)股价开(kāi)盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智微报(bào)19.05元/股(gǔ)，较发(fā)行价跌去8.94％，目前总(zǒng)市(shì)值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级(jí)市场(chǎng)受(shòu)到资本热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末开始进入(rù)融资(zī)快车道，先后(hòu)引入了(le)华(huá)兴(xīng)资(zī)本、元禾璞(pú)华、大(dà)基(jī)金二(èr)期、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中国以(yǐ)及(jí)金沙江创(chuàng)投等一(yī)系列外部机(jī)构(gòu)股东。截至上市前，大基(jī)金二(èr)期、广发(fā)信德(dé)以及金沙(shā)江创投为持股达5％以上的外(wài)部机构股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与慧智微产品结构相似的唯捷创芯，上(shàng)市(shì)首日也(yě)走出了破(pò)发的行情，该公司股价于去(qù)年(nián)下半(bàn)年触底回升(shēng)，但截至今(jīn)日收盘股价仍略低于(yú)发(fā)行(xíng)价。

　　二级市场遇冷背后(hòu)，是射频领域正面临变局。目前，正射频需求走(zǒu)向疲软。Yole数(shù)据显示，由于智能手机增速放缓以及(jí)5G普及潜力有限乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思等因素影响，预计到2028年射频前端市场(chǎng)年(nián)复合(hé)增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家(jiā)全球射(shè)频芯片(piàn)巨头，近年来也在响(xiǎng)应市场变化谋求(qiú)射(shè)频(pín)芯片业务以(yǐ)外的转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者(zhě)注意到，当(dāng)前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技(jì)、康希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金(jīn)二(èr)期等多个知名(míng)资方

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，慧智(zhì)微成立于2011年，主(zhǔ)营业务(wù)为(wèi)射频前端芯片及(jí)模组(zǔ)的研(yán)发(fā)、设计和销售，下(xià)游应用领域主要包(bāo)括智(zhì)能手机以及物联网，客(kè)户包括三星、OPPO等智(zhì)能手机品牌，闻泰科技等移动终(zhōng)端设备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信等无线通信模组厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司(sī)分(fēn)别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及(jí)3.57亿元(yuán)；公司当(dāng)前(qián)仍(réng)处于亏损状态，净(jìng)亏损(sǔn)额(é)分别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿(yì)元。

　　对(duì)于公(gōng)司亏损持续的原因，慧智微在招股文件中称，是由(yóu)于(yú)持续(xù)进(jìn)行高(gāo)额研发(fā)投入；下游(yóu)客(kè)户集中(zhōng)且具(jù)有产品验(yàn)证周(zhōu)期，尚未形成规(guī)模(mó)效应；市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)激烈，叠加(jiā)下游去库存(cún)周期(qī)影响，公司(sī)产(chǎn)品毛(máo)利空间受挤压。

　　研发投入方(fāng)面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿(yì)元以及(jí)1.85亿(yì)元，占营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方(fāng)面(miàn)，近三(sān)年公司(sī)的综合毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行(xíng)业头部卓胜微(wēi)50％左(zuǒ)右的毛利率(lǜ)水平，也不及和慧智微产品结构更接近(jìn)的唯捷创(chuàng)芯(xīn)，后(hòu)者(zhě)毛(máo)利率为30％上下。

　　在(zài)自(zì)身造血能力不足(zú)，但仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智微开启了对外融资(zī)之路。公(gōng)开信息显示，公司于(yú)2018年末(mò)开始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其(qí)在一年内完成了(le)三轮融(róng)资(zī)，众多知名资方(fāng)，包括大基金二期、元(yuán)禾璞(pú)华、红(hóng)杉中国、IDG等(děng)也是在这一阶段(duàn)对(duì)慧智微进入(rù)了慧智(zhì)微的股东序(xù)列。

　　据招股书，截至IPO前，大基(jī)金(jīn)二期(qī)、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机(jī)构股(gǔ)东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执(zhí)中数据显示，从当(dāng)前的股价(jià)情况看，大基金二期在投资慧智微的近两年时间(jiān)里，实现了近2.5倍的(de)账面回报(bào)，而较大基(jī)金二期晚3个月进(jìn)入、并(bìng)在后一轮持续加注的红杉中(zhōng)国，平均持股成(chéng)本增至(zhì)13.78元/股，当前实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临变局

　　慧智微招股书显(xiǎn)示，公司目前有超过接(jiē)近67％的收入来自于(yú)手机领域。当前，智能手机出货量的大幅下降，已经对慧智微的(de)业(yè)绩造成了(le)冲击(jī)，而市场对智能手(shǒu)机未(wèi)来增(zēng)速持续放(fàng)缓的预期(qī)，也让资(zī)本市场对包(bāo)括慧智微在内的射频芯片厂商做出了重新思(sī)考(kǎo)。

　　根据Yole的(de)数据，2021年(nián)射频前端的市(shì)场为(wèi)190亿美(měi)元(乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思yuán)以上，2022年由于手机市场的(de)下滑，射频(pín)前端市场(chǎng)规模与2021年(nián)的市场相差(chà)无(wú)几。而接下来，由于智能手机(jī)的(de)温(wēn)和(hé)增(zēng)长以及5G普及的潜(qián)力有限，预计(jì)到2028年射频前端(duān)的市场(chǎng)年复合(hé)增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微(wēi)有着相似产品结构，同样在IPO前(qián)获(huò)豪华股东突击入股的射频(pín)龙(lóng)头唯捷创芯，在去年4月科创板上市时，也遭遇(yù)了破发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年(nián)10月跌至(zhì)30元每股的价格后止跌回(huí)升，但截至(zhì)今日收盘(pán)，唯捷(jié)创芯股价仍低于66.6元(yuán)/股的发行价，报(bào)61.19元(yuán)/股。

　　近几年(nián)，全球多家射频(pín)芯(xīn)片领(lǐng)域的巨头(tóu)厂(chǎng)商都在谋(móu)求(qiú)转型，拓展射频以外的业(yè)务领域。以(yǐ)Qorvo为(wèi)例(lì)，除了原有(yǒu)的射(shè)频芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物联网、电源(yuán)等领域。

　　国内方面(miàn)，射(shè)频领域(yù)正呈(chéng)现出一片(piàn)红海的竞争格局(jú)，由(yóu)于入局者(zhě)众(zhòng)，且产(chǎn)品仍集中在(zài)中低端市场，各(gè)射(shè)频芯片(piàn)厂商只能再卷(juǎn)价格，进一步压低了自身的(de)利润空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍(wǔ)微电子创(chuàng)始人钟林此前曾表示，国产射频前(qián)端芯片(piàn)杀价已经无底线，而(ér)预计未来每(měi)个射频细(xì)分赛道还会(huì)有(yǒu)更多竞争者(zhě)进入(rù)，往后三年射频(pín)芯片厂商将面临更(gèng)大的生(shēng)存和(hé)竞争压(yā)力。

　　目前(qián)，一级市场对射频(pín)芯片厂商的关注亦有所下降，截至(zhì)目前，今年(nián)共有9家射频芯片(piàn)厂商宣布完成融资(zī)，而在2021年上(shàng)半年，这个数据是(shì)近50家，且投(tóu)资(zī)机构涵(hán)盖(gài)了投资机构涵盖了中金资本、红杉资本中国(guó)、小米长江(jiāng)产(chǎn)业基(jī)金(jīn)、深(shēn)创投(tóu)等知名(míng)机构(gòu)。

　　当前(qián)，射频领域仍有飞骧科(kē)技、康(kāng)希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在(zài)招(zhāo)股书中表示，本次IPO募得资金将用于芯片测设中心建设、总部基地及上海和广州研(yán)发中(zhōng)心建设以及补充流动资(zī)金。具体战略规(guī)划方面，其表示将巩(gǒng)固(gù)在(zài)5G射频前端领域取得的市场地位，增加(jiā)头(tóu)部客户的市(shì)场份额(é)；技(jì)术(shù)上跟(gēn)进(jìn)射(shè)频前(qián)端技术迭代，优(yōu)化(huà)可重构技(jì)术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段(duàn)的应用(yòng)；产品(pǐn)上加(jiā)大对上游滤波器、多工器的产业链(liàn)布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛的产品系列(liè)。

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