申万一级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企(qǐ)汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市业数(shù)量，均位(wèi)居科技(jì)类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自(zì)主研发(fā)的环境下，上(shàng)市(shì)公司科(kē)技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集(jí)中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司(sī)营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等(děng)营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本(běn)助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企(qǐ)业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富(fù)的(de)IP储备(bèi)以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司得到了相关(guān)客户的(de)广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行(xíng)业(yè)之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量(liàng)下(xià)增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析(xī)时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立(lì)器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等(děng)相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表现有参(cān)考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本持(chí)平(píng)，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更(gèng)不(bù)理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说(shuō)明(míng)了(le)与这(zhè)两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主(zhǔ)研发(fā)上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研(yán)发(fā)费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数(shù)据(jù)表明(míng)2022年半(bàn)数企业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发(fā)高(gāo)占比又有(yǒu)研发(fā)高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市及(jí)加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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