金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近(jìn)7年时(shí)间(jiān)第(dì)一只实现(xiàn)资(zī)本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和202作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么2年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四大民营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大(dà)公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的(de)直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪(háo)横(héng)”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大(dà)部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利(lì)率和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始(shǐ)人(rén)吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后四(sì)年(nián)，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下(xià)川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争(zhēng)白热化(huà)，下(xià)游经(jīng)销商(shāng)的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担(dān)任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集(jí)团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会(huì)的(de)相关(guān)论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费在疫(yì)情场景(jǐng)中并没有太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存(cún)仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩(jì)会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下(xià)降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组(zǔ)各(gè)价格带(dài)白酒节(jié)前和节(jié)后的终(zhōng)端进(jìn)货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端节前下(xià)降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)未来走向何(hé)方让我们拭目以待(dài)。

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