四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济(jì)复苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存取需求(qiú)的2l是多少毫升 2l是多少升客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下(xià)降等(děng)，导(dǎo)致居民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银(yín)行在(zài)调(diào)整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币(bì)政(zhèn2l是多少毫升 2l是多少升g)策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降是针对(duì)银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàn2l是多少毫升 2l是多少升g)息(xī)的(de)确定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货(huò)币政(zhèng)策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里的存(cún)款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的(de)共同优(yōu)点是(shì)，在(zài)保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过该额(é)度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性(xìng)循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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