本周，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之(zhī)前(qián)虚(xū)晃一枪，以连跌6天(tiān)的(de)逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看，A股下(xià)行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走过(guò)3个(gè)月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘(pán)较4月18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行通道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急跌(diē)？或是外围股市下跌(diē)的风险输入。作为同(tóng)股同权(quán)的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美联储加息在(zài)即，市场避(bì)险情绪上升，国际(jì)资金(jīn)从新兴市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日(rì)前将中国股票评级(jí)从高配下调(diào)为中性。从宏观面看，今(jīn)年(nián)首(shǒu)季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大数据(jù)预示着美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息势在必行(xíng)。英为财情的美(měi)联(lián)储(chǔ)利(lì)率观测器最新数(shù)据显(xiǎn)示，5月4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以来最(zuì)快(kuài)速(sù)度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最(zuì)大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第四个(gè)月收缩(suō)。美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)导(dǎo)致金融(róng)资产盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生(shēng)戴(dài)维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美国(guó)银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市值为2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至(zhì2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才)一(yī)季度末(mò)，其实际(jì)存(cún)款较去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机(jī)构不(bù)再抱团银行股，银(yín)行部分(fēn)龙头(tóu)股招行(xíng)等承压(yā)，相较(jiào)而言(yán)，工商银(yín)行(xíng)兔年以来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一(yī)是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色(sè)估值体(tǐ)系(xì)”开始风行(xíng)，市场风格转换(huàn)。但二者市净率远高(gāo)于行业均值，难以赋(fù)予中特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头(tóu)指数年(nián)内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已(yǐ)是五连阳(yáng)。其市(shì)盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国(guó)企估值(zhí)回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似(shì)表(biǎo)态无(wú)疑是为(wèi)中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一(yī)哥”的中国移(yí)动，流通小盘(pán)+次新+绩优概(gài)念让其成(chéng)为(wèi)中特(tè)估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月(yuè)”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式(shì)牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票(piào)的(de)涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全年和(hé)5月(yuè)份(fèn)上(shàng)涨的年(nián)份分别(bié)为18次和17次，二者(zhě)同时上(shàng)涨的(de)年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月和全(quán)年(nián)同步飘红4次，5月份这个风(fēng)向标已不(bù)太灵光。相比(bǐ)之下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概(gài)率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强势(shì)行情。二是作为(wèi)A股第二大行(xíng)业指数，电气(qì)设(shè)备板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德(dé)时代首(shǒu)季(jì)盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来(lái)，沪(hù)深两市单(dān)日成交始终(zhōng)维(wéi)持在万亿元之上，市(shì)场人气(qì)并未退潮(cháo)，只是(shì)风格轮换在加速(sù)。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后(hòu)市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和(hé)年线关(guān)口，下跌空间亦(yì)不大(dà)。

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