来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局(jú)4月(yuè)28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经(jīng)济(jì)形势(shì)和经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策不太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是(shì)面(miàn)对高质量发展女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗要(yào)求，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态(tài)势(shì)”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据看(kàn)，确(què)实(shí)好于去(qù)年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随后会(huì)议也提到(dào)“经济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质量发展仍(réng)需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有(yǒu)明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍(réng)然存(cún)在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是当前经(jīng)济持(chí)续回(huí)升(shēng)向好的关(guān)键所在。女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量的(de)发展要(yào)求，会议(yì)强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和(hé)“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而(ér)是(shì)统筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活(huó)力(lì)结合(hé)起(qǐ)来”。我们(men)的(de)理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持(chí)“两个(gè)毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依(yī)法合(hé)规经营。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议(yì)提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关(guān)表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政(zhèng)府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市(shì)积极稳步推进城中村改造(zào)和(hé)“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加重女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗(zhòng)要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自贸(mào)试验区和自由贸易(yì)港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现(xiàn)代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实体经(jīng)济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技(jì)自立(lì)自强根(gēn)基(jī)，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充电桩、储能(néng)等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管措(cuò)施(shī)也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风(fēng)险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制。

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