财联(lián)社记者近期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷(dài)市场(chǎng)需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发(fā)了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利(lì)率(lǜ)要高(gāo)于(yú)理财(cái)收益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化(huà)收(shōu)益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发(fā)展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期(qī)发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责人对(duì)财联社(shè)表示(shì)，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然(rán)引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的产品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不(bù)断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和(hé)净(jìng)利(lì)差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研(yán)报认为(wèi)，未两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了trong>来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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