2023年前4个月(yuè)，尽管美(měi)国通胀高企(qǐ)，美(měi)联(lián)储(chǔ)持续加息，但是(shì)美股指数(shù)仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香(xiāng)港(gǎng)市场(chǎng)方面：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生科技指数下跌5.5％。同期(qī)，中(zhōng)国内地方面，沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香港投资基金公会的数(shù)据显示，截(jié)至4月29日(rì)，于(yú)中国香港注册的基金(jīn)中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲（不含英(yīng)国）地(dì)区股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地(dì)区股票基金净值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个(gè)月以来，中国股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含(hán)英国）股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北(běi)美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会(huì)网站

　　经过前四个月跌(diē)宕起伏， 全球(qiú)市场接下来如何演绎？

　　日前(qián)，以(yǐ)下五大机构(gòu)代(dài)表接受本报采(cǎi)访解析他们(men)对于市场动态的看法，以帮(bāng)助投资者把(bǎ)脉今年剩(shèng)余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董事、亚(yà)太区首(shǒu)席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太区投资总(zǒng)监(jiān)及宏观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基(jī)金经理卢里

　　上(shàng)述机构人士认为，2023年(nián)剩余时间美国陷(xiàn)入衰退几率(lǜ)较大。中国经(jīng)济复苏(sū)步(bù)入轨道，若后续房地产等持续发力，中国经济持续快速复苏可期。随着美元(yuán)走弱，后(hòu)续人民(mín)币等其它非美货币(bì)可能会获得(dé)支(zhī)撑。 谈(tán)及近期(qī)“火”出圈的(de)人工智能，机构人(rén)士认(rèn)为人工智(zhì)能将为(wèi)各个行业带(dài)来巨(jù)变，其中硬件(jiàn)类(lèi)公司(sī)可能获(huò)得较为确定的机会。

　　如何看(kàn)待今年剩余时间全(quán)球经济(jì)走势(shì)？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：目前，美国(guó)银行要么主动收紧信贷条件，要(yào)么因(yīn)为存款外(wài)流(liú)，被动(dòng)收紧信贷(dài)。这样(yàng)一来，企业、家(jiā)庭部门能获(huò)得的(de)贷(dài)款增长放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳定(dìng)，但是(shì)到了(le)下半年美国经(jīng)济衰(shuāi)退的风险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不是(shì)快(kuài)速增长(zhǎng)。日(rì)本方面内(nèi)需跟服务业获诸多(duō)因素支持。亚洲地(dì)区中国，日本过去几年(nián)受到疫(yì)情影(yǐng)响，2023年中、日从疫(yì)情(qíng)当中恢复过来(lái)。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济表现不会(huì)太差，对中国持更(gèng)加(jiā)乐观态度。中国经(jīng)济(jì)复苏在全球起着引(yǐn)领作用。但(dàn)是，如果要中国经济复(fù)苏更稳固，更全(quán)面，还需(xū)要企业投资(zī)、房(fáng)地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经(jīng)济在2023年的复苏抱有较高的(de)期望(wàng)，尤其是在第一季度超(chāo)出预期(qī)的情况下(xià)，市场普遍(biàn)认为(wèi)今(jīn)年会实现(xiàn)5.5％以上(shàng)的增长(zhǎng)。但是对于欧美经济(jì)的(de)预(yù)期(qī)则(zé)有(yǒu)所保留。我们认为(wèi)中国(guó)仍(réng)在复苏的道路(lù)上(shàng)。如果下半年财(cái)政和(hé)地产(chǎn)方面有所表现，将会加快复苏进程。目前来(lái)看，经济复苏的压(yā)力主要来(lái)自(zì)外需减(jiǎn)弱和内需(xū)恢复尚(shàng)需时间(jiān)，市(shì)场流动性和信(xìn)贷(dài)宽松程(chéng)度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是美国(guó)和欧洲的唯一(yī)选择，但是高(gāo)利(lì)率环境对(duì)经(jīng)济的压(yā)制作(zuò)用(yòng)会降(jiàng)低欧美经济(jì)的预期。日本目前(qián)处于一个极(jí)端宽松(sōng)货币(bì)政策拐点，但是目前新任日本(běn)央(yāng)行(xíng)行长表(biǎo)现出会维持货(huò)币政策不(bù)变的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为GDP将从(cóng)去年的(de)3％，升至2023年的(de)5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降(jiàng)至2023年(nián)的0.8％，到2024年(nián)小幅反(fǎn)弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长(zhǎng)的预期则(zé)是(shì)从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国(guó)商品通(tōng)胀压力已见顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但中(zhōng)期就业料(liào)将持续修复(fù)，核心通胀中枢震荡下行。预计美国经(jīng)济在2023年末(mò)或(huò)2024年(nián)初(chū)进入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫情和地(dì)产等多重约束因素缓(huǎn)和(hé)、以(yǐ)及周(zhōu)期性因素(sù)作(zuò)用(yòng)下(xià)，经济本(běn)身就有趋势性的内生(shēng)修复动力(lì)，并不(bù)需要太强的政策刺激(jī)，从趋势上看无论经济(jì)增(zēng)长还是企业(yè)盈利的修复(fù)，目前都(dōu)处在一个中周(zhōu)期修复趋势的开端，远(yuǎn)没有到讨论(lùn)修复是否结束(shù)、以及修复力度最(zuì)大的(de)阶段已经(jīng)过去等(děng)问题。欧洲：受益(yì)于能源价格显著回落及冬季天气较预(yù)期温和等，欧洲经济已避开(kāi)冬季陷入严重衰(shuāi)退(tuì)的最坏情况。日本：政(zhèng)策方面，日银新(xīn)总(zǒng)裁植(zhí)田和男(nán)维持宽松的政策立场，短期调整货币政策区间可能性不(bù)高，但2023年内仍有可能对曲线(xiàn)控制政(zhèng)策进行调(diào)整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未来一(yī)年美国(guó)有80％的概(gài)率进入衰退(tuì)。美国银行业的风波提(tí)升(shēng)了(le)衰退概(gài)率(lǜ)，劳工市场有(yǒu)潜(qián)在降温的可能。随着劳工参(cān)与率的(de)提高(gāo)，以及新增(zēng)就业(yè)的下降(jiàng)，未来(lái)失业率有抬升的(de)可能(néng)，这将会是导致美国经(jīng)济名(míng)义(yì)上进(jìn)入衰(shuāi)退，最主要(yào)的(de)推动力。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧元(yuán)区的经济表现好于预期。欧元区未来(lái)12个月出(chū)现衰退的机会为60％。该地(dì)区(qū)面临(lín)的通胀问题比美国(guó)更为(wèi)持久。因此，我们预计(jì)欧(ōu)洲央行将再(zài)次加息50个基(jī)点，将存款利率提高至3.5％，并在(zài)今年(nián)余(yú)下时间保(bǎo)持这一水平。中国(guó)经(jīng)济(jì)的强势复苏(sū)，是全(quán)球经济增(zēng)长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观数据进一步好(hǎo)转，增强了投(tóu)资者对于国内(nèi)经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后(hòu)续美联储加(jiā)息节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月美(měi)联储已(yǐ)经(jīng)最后一次加息了。虽然说通胀还没(méi)有回到美联储的政(zhèng)策(cè)目标。但是3月份开始，银(yín)行出现问题，这都是高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)带来冷却(què)经济的副作(zuò)用。在整体(tǐ)通(tōng)胀数据逐(zhú)步往下走的环境(jìng)之下，企业信心也开(kāi)始是越走(zǒu)越弱(ruò)。美(měi)联储今年加(jiā)息或许已经结(jié)束。

　　美联储可能要(yào)到了明年上半年才会认真的去考虑降息。虽然说(shuō)通胀(zhàng)见顶回(huí)落，但是回落的速度(dù)不够(gòu)快(kuài)，而且美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)在过(guò)去的半年12个(gè)月多次提到，他宁愿经济出(chū)现一个温和的经(jīng)济衰退。可(kě)见，他对于降低通胀的决心还是(shì)非(fēi)常明显(xiǎn)的，就是他宁(níng)愿牺牲经(jīng)济增长一部分(fēn)来抑制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨：经过(guò)最(zuì)近的银行业问题，市场对美联储加息的预期发生了较大波动(dòng)。目前市场预计，5月份的(de)加息会(huì)是最后一次(cì)，然后在第四季度开始逐步调整利率水平，以(yǐ)实现利率的正(zhèng)常化（即降(jiàng)息）。对资本市场(chǎng)来说，这是个好(hǎo)消息(xī)，因为高利率环境导致美元(yuán)流动(dòng)性下降(jiàng)和投(tóu)资成本急剧上升，这已经(jīng)在全(quán)球资(zī)本市(shì)场上反映(yìng)出(chū)来了。不(bù)论是(shì)美国的银行业还(hái)是高收益债券领域，都出现了流动性和短期成(chéng)本(běn)上升带(dài)来的冲击(jī)。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储最近一次加息后，进入观望态势。现在(zài)市场普(pǔ)遍预期从今年三(sān)季度开始(shǐ)，美国将(jiāng)进(jìn)入(rù)一个技术性衰(shuāi)退，可能在年底(dǐ)会有一次减息。但是(shì)美联(lián)储现在论调还是比较的鹰(yīng)派(pài)，至少从美联储官员的(de)点阵图(tú)看，大(dà)部分美(měi)联储官员(yuán)都认为在2024年前不会减息，与市场预(yù)期(qī)有一定的差距(jù)。当然，我们要(yào)动态地看问题，应根据(jù)未来几个月美(měi)国(guó)经济的实际情(qíng)况去(qù)做(zuò)出(chū)调整。

　　卢(lú)里：预计(jì)5月(yuè)美联储加息后进入了观察期。短期，联储将(jiāng)在控通胀(zhàng)及防范金(jīn)融风险(xiǎn)之(zhī)间争取平衡。后续如果美国金融体系风险继续累积并形成进一(yī)步的风险事(shì)件，可能会推动联储更早转向。美国(guó)经济(jì)衰退终局确(què)定性较高(gāo)，在此情景下，长久期的利率(lǜ)债、高(gāo)评级信用债会在(zài)大类(lèi)资产中取(qǔ)得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美(měi)联储(chǔ)可能(néng)在下(xià)半年降息50个(gè)基点。虽然美(měi)联(lián)储结(jié)束加息(xī)周期(qī)及随后(hòu)的宽(kuān)松政策可能利好股市(shì)，但是这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至时成立。多数情(qíng)况下，只有经济状(zhuàng)况触(chù)底(dǐ)才会构成股(gǔ)市反弹的充分(fēn)条件。与股(gǔ)票不同，政府(fǔ)债收益率的表现在(zài)美联储加息(xī)接近尾(wěi)声(shēng)时通常更(gèng)容易(yì)预测。一直以来，10年期政府(fǔ)债(zhài)收(shōu)益率的(de)高位几乎(hū)总是在(zài)最后一次加息前后出现，然后(hòu)在接(jiē)下来的12个月平(píng)均下跌70个基点，原(yuán)因是增(zēng)长放(fàng)缓(huǎn)及(jí)通胀下降(jiàng)压低了收(shōu)益率。

　　怎(zěn)么看AI带来(lái)的投资机会(huì)？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上(shàng)涨。就(jiù)如“淘(táo)金热(rè)”的时候，做工具(jù)的大概率能赚钱。工具率(lǜ)先获得利好(hǎo)，这是(shì)比较自(zì)然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的公司(sī)带(dài)来哪些(xiē)变化，这是我们需要(yào)思考的问题。例如广(guǎng)告公(gōng)司，AI是(shì)否(fǒu)可以(yǐ)进(jìn)一步提升它的(de)投放(fàng)精准度。不(bù)过，考(kǎo)虑到部(bù)分国家叫停了(le)Chat-GPT的使(shǐ)用。这里(lǐ)的不(bù)确定性是比较高(gāo)的。第(dì)三(sān)，中(zhōng)国有庞大的市场，政府积极的在推动数字化的进程，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)中国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大(dà)模型在训练环节和推理(lǐ)环(huán)节都需(xū)要消耗大量的算力，涉(shè)及到的(de)硬(yìng)件领域(yù)包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构(gòu)成的服务器，以及(jí)配套的交换机、光模(mó)块(kuài)；自去年年底以来(lái)，产业链(liàn)已经(jīng)陆(lù)续收到了上述硬件产(chǎn)品环节的订单上修。

　　大模型主要涉及(jí)两类产(chǎn)品，一类是公有云上部署的(de)大模型，包括(kuò)模型的API接口(kǒu)调用(yòng)、模型的分(fēn)布式计算部署、数据库等(děng)中间件，主要面向to-C类的终(zhōng)端场(chǎng)景，主(zhǔ)要基于生成的字段数（token）来收(shōu)费(fèi)；另一类是部署(shǔ)到(dào)私(sī)有云上的大模型(xíng)，主要面(miàn)向(xiàng)to-B类的终端场景，主要根据部署(shǔ)成本来收费(fèi)；应用场景落地较为多元，在搜索、文档处(chù)理、文(wén)学艺术创作(zuò)、金融、电商、企业内部管理都有非(fēi)常多可(kě)以探索落地的案例，在未来(lái)2-5年将会呈现出百花齐放(fàng)的格(gé)局，投资机会主(zhǔ)要来源(yuán)于下(xià)游潜(qián)在的目标(biāo)用户群体规模较大、用户的付费(fèi)意(yì)愿强或者用户的使用时长较长(zhǎng)的场景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到(dào)，中(zhōng)国高度重视数字经济，尤其是大(dà)数据、硬科技和软科技的(de)发展，今年成立了(le)国家(jiā)数据局，国务(wù)院重组(zǔ)科技部，三大运营商都加大了(le)在数据方面的投入，中国的云企业也发展迅(xùn)速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半导体的发展。该(gāi)板块(kuài)目前估值处于(yú)历史低(dī)位，随(suí)着去库(kù)存的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多(duō)半导体企业的韩国市场(chǎng)则将是(shì)亚洲上升空(kōng)间最大的市场(chǎng)。

　　此(cǐ)外，A股(gǔ)的精(jīng)选科技主题(tí)也将有(yǒu)不俗表现(xiàn)，因为很多中国的科技企(qǐ)业在(zài)后疫情(qíng)时代，会(huì)更关注利润和现(xiàn)金流(liú)，从而产生(shēng)一(yī)些(xiē)可以跑赢(yíng)大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度学(xué)习模(mó)型(xíng)）的发(fā)展将带来(lái)以下方面的投资(zī)机会：AI芯(xīn)片，AI模(mó)型的(de)训练与推理需要大(dà)量的(de)算力(lì)，这将(jiāng)带动(dòng)AI专(zhuān)用芯片(piàn)的需求与发展。云计(jì)算服务，AI模型需要(yào)庞大的数据(jù)集和计算(suàn)资源进行训练，这(zhè)将推(tuī)动公(gōng)共云服务(wù)商的(de)发展(zhǎn)。数据服务，AI模(mó)型需(xū)要海量数据进行(xíng)训练，数据采(cǎi)集、清(qīng)洗和(hé)标(biāo)注服(fú)务将(jiāng)大有可(kě)为。AI软件与服务，在各行业(yè)内，AI模型将被(bèi)广(guǎng)泛应用，企(qǐ)业将大举采购各类AI软件与服务(wù)，如(rú)机器视觉(jué)、自(zì)然语(yǔ)言处(chù)理、机器(qì)人等以满足自(zì)动化(huà)的(de)需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界(jiè)高管(guǎn)呼吁暂(zàn)停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统(tǒng)。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆：在一定(dìng)程(chéng)度上增加公众(zhòng)对AI技术研(yán)发的知情权(quán)以及(jí)行业自(zì)律是有其必要性的(de)。一方面(miàn)，知名人士的呼吁显示出行业内对人工智能(néng)安全与可控性的高度重视，这(zhè)有助于提高公(gōng)众(zhòng)对此的认识(shí)，同时促进(jìn)相关法规(guī)与标准(zhǔn)的出台(tái)。暂停开发(fā)更强大的模型有助(zhù)于行业理解现有模型的风险与影响，为下一代模型的(de)管控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定(dìng)时间(jiān)观察(chá)其对社会产生的(de)影(yǐng)响。但另一(yī)方面，依靠公众人士发起的自律性(xìng)暂停可能难以有效(xiào)执行。人(rén)工智能行业内竞争激烈，暂停(tíng)进(jìn)一步研究难以(yǐ)形成广泛共(gòng)识，领先机构会继续推进(jìn)研究旨在(zài)保持竞争优势(shì)。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停(tíng)开(kāi)发更强大(dà)的(de)生(shēng)成式(shì)AI 模型，并非技术发展方向出现(xiàn)了偏(piān)差，而更多(duō)是出于(yú)对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使(shǐ)用过程中产生的法(fǎ)律规制风险以及科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在(zài)公有云(yún)上面，用(yòng)户交互(hù)过程中(zhōng)的数据可能涉及到用(yòng)户隐私和企业机密(mì)，因此现在越来(lái)越多(duō)的企业客户(hù)开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)向规划私有部(bù)署大模型。另一方面，不法分子也更有(yǒu)机会借助生(shēng)成式(shì) AI 提高(gāo)电信(xìn)诈骗的效率、研发限制性(xìng)产品的效率(lǜ)等(děng)。

　　目前，中国监管层在立法(fǎ)进度上领先于海外(wài)，2023年4月11日，国(guó)家互联网信息办(bàn)公室(shì)正式发布《生成(chéng)式人工智能服务(wù)管(guǎn)理办(bàn)法（征求意见(jiàn)稿）》，提出(chū)生成(chéng)式人(rén)工智能服务提供者应该承(chéng)担信息安全主体责任，做好个人信(xìn)息保护、未成年人保护(hù)、内容安全管理(lǐ)等工作，我们(men)相信在生成(chéng)式(shì)人工智能领域的监(jiān)管会日(rì)益完善。

　　今年剩(shèng)余(yú)时间(jiān)投(tóu)资策略如(rú)何调(diào)整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个月，全(quán)球市场资产(chǎn)类别方面，固定收(shōu)益或者债(zhài)券为优先，低配股票。如果(guǒ)美国经(jīng)济进(jìn)入(rù)下(xià)半年，经济增长速度持续放(fàng)缓，衰退风险增强，那么目前美国股(gǔ)票的(de)估值相对于企(qǐ)业盈利的预期是相对乐观了。

　　如(rú)果今年经济(jì)开始放缓(huǎn)，即便美联储不降(jiàng)息 ，那么10年(nián)期30年期(qī)的美(měi)国国债，它的利(lì)率还是(shì)要往下走，利率往下走代(dài)表这(zhè)些债券的价格往上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产(chǎn)管理目前是(shì)偏向中国及广泛意(yì)义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中国的企业盈利增长比美国快，沪(hù)深(shēn)300或(huò)MSCI中国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管(guǎn)理(lǐ)比(bǐ)较(jiào)青睐(lài)欧美(měi)的政府债券，再加上一些投资等(děng)级的企(qǐ)业(yè)债。不看好高收益债的原因(yīn)在于：当经济表现越来(lái)越差的时候，一些(xiē)信贷评级比较低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承(chéng)压。货币(bì)方面：看(kàn)跌美元。同(tóng)时，若美元(yuán)贬值，大部分的亚洲货(huò)币都会(huì)得到支持。商(shāng)品：对能(néng)源(yuán)跟工(gōng)业金属(shǔ)持相(xiāng)对(duì)中性态度，商品(pǐn)中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现(xiàn)在时间节(jié)点看，大(dà)类资产(chǎn)相对(duì)配置上，我(wǒ)们认为股票优于债券(quàn)，优于(yú)商品。年末有(yǒu)降息预期的条件下，股票估值压力会减小。商品受全球(qiú)总需求下(xià)降和中国复苏(sū)缓(huǎn)慢(màn)的(de)影响，下半(bàn)年反转的机会(huì)不(bù)大(dà)。

　　股(gǔ)票市(shì)场上，考虑年初至(zhì)今(jīn)的表现，之后可(kě)能会出现中国优于(yú)欧(ōu)美股市的(de)情(qíng)况。尤(yóu)其是香港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他因(yīn)素影响的估值因素(sù)带来的下跌调整(zhěng)幅(fú)度比较大(dà)。换(huàn)句话说，目前的港股表(biǎo)现有背离基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们认为(wèi)美国的盈利增长及(jí)通胀前景仍(réng)存在(zài)较(jiào)大的不确定性。如果(guǒ)通(tōng)胀下降(jiàng)，股票(piào)表现会较出色，债券也会(huì)受益。如果经济出现严重(zhòng)衰退，债券表现一定优(yōu)于股(gǔ)票。如(rú)果通(tōng)胀卷土重来，将(jiāng)出现和去年一样的股债双杀(shā)，对成(chéng)长股则尤为不利(lì)。股(gǔ)票市(shì)场投资策(cè)略：股(gǔ)票方面，我(wǒ)们不看好美股和成长股。我们的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债券市场(chǎng)投资策略(lüè)：整(zhěng)体而言，我们认为今年债券(quàn)的表现(xiàn)会(huì)优(yōu)于股票的(de)表现，特别是政府债券和投(tóu)资级(jí)别(bié)的债券，能够提(tí)供不错的收(shōu)益率，而且即使在经(jīng)济下行的时候也非(fēi)常(cháng)具有韧性。商品市场投(tóu)资策(cè)略：我(wǒ)们同(tóng)时也看好黄金和石油价格的上(shàng)涨(zhǎng)。看好(hǎo)黄(huáng)金最主(zhǔ)要是因为(wèi)避险情绪(xù)的(de)上(shàng)升。我们(men)预测到(dào)2023年底，黄(huáng)金价格会达到2100美元(yuán)/盎(àng)司，2024年(nián)年3月底(dǐ)之前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为(wèi)油价会进一步上(shàng)行，主要(yào)是由于(yú)供给端(duān)的收缩。外汇市(shì)场投资策略：由于美联储(chǔ)停(tíng)止加(jiā)息，美(měi)元的利差优势(shì)收(shōu)窄，因此(cǐ)我们要为美(měi)元(yuán)走(zǒu)软做好准备。

　　卢(lú)里：历史走(zǒu)势上看，衰(shuāi)退(tuì)情景后，债券和(hé)黄金表现较(jiào)好，成长股有阶段性行情衰退情景下，利率带来的(de)分母端制约改善，利(lì)好利率债及高评级债(zhài)券、黄金等资产类别成长股受分母端(duān)改(gǎi)善主导(dǎo)，可能有阶段性行情(qíng)；价(jià)值(zhí)股(gǔ)分子端承压，整体回落(luò)石油等大宗商品由于需(xū)求下(xià)降(jiàng)，整体回落(luò)。

　　A股(gǔ)市场相对(duì)和绝对估值(zhí)均处(chù)于较低位置，宏观环境(jìng)有(yǒu)利于权益市场(chǎng)，风格上(shàng)建议高配制造、科技，低配周期、金融地(dì)产(chǎn)，标配消费和(hé)医(yī)药(yào)；创业板(bǎn)指的吸引力相对(duì)高于沪深(shēn)300。行业(yè)层面，电子、医药、军工c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算、食品(pǐn)饮料、建筑材料等(děng)行业机会相对较多(duō)。

　　港(gǎng)股市场结构上(shàng)看(kàn)好：盈(yíng)利能力稳定、高股息的(de)优(yōu)质央国企；契合数字(zì)中国(guó)建(jiàn)设方向，受益于复苏的互联网板块。我们对美(měi)股(gǔ)偏谨慎(shèn)，仍处于(yú)衰退前(qián)期，部分资产（例(lì)如美股）对分(fēn)子(zi)端下行的(de)定(dìng)价(jià)不足。后(hòu)续若进入(rù)利率快速改(gǎi)善(shàn)期(qī)，成长风格可(kě)能阶段性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易(yì)重(zhòng)心可能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能启动趋势性下行周(zhōu)期(qī)。

　　货币方(fāng)面(miàn)：人民(mín)币汇(huì)率在美元反弹时点可能仍强于一(yī)篮(lán)子货币。日元可能扭转颓势(shì)，启动均值回(huí)归(guī)行情。欧洲经济衰退预期和欧(ōu)洲能源(yuán)供(gōng)应短缺风(fēng)险持续(xù)，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但在(zài)美元强(qiáng)势周期逆转后，欧(ōu)元存在一(yī)定重(zhòng)新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在(zài)股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美(měi)国(guó)和欧洲采取防御性行业立场。看好中国(guó)，因为即使在2022年10月的(de)反弹之(zhī)后，目前中国市场(chǎng)股票估值仍(réng)然低廉，政策制定(dìng)者继续(xù)支(zhī)持经(jīng)济增长，最近的银行(xíng)存(cún)款准备金率下(xià)调就是明证。我们对美元进一步走弱的预期应该会(huì)支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我们增(zēng)加了(le)对(duì)高(gāo)质量政府(fǔ)债(zhài)券的敞(chǎng)口，并减少了(le)对(duì)高收益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青(qīng)睐发(fā)达市场投资级政府债券，较(jiào)不青睐高收益债券。这(zhè)与(yǔ)美国的(de)衰退周期所体现出的特(tè)征(zhēng)一致(zhì)，在(zài)美国(guó)，政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券通常受(shòu)益(yì)于债券c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算收益率(lǜ)的下(xià)降（因为市场对增长放缓和最(zuì)终降(jiàng)息(xī)的定价），而公司(sī)债券收益率相对于(yú)美(měi)国政府债券的溢价因信(xìn)贷质(zhì)量(liàng)恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算