近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也(yě)获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的(de)对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从(cóng)事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫(liú)酸的同(tóng)时会(huì)产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得(dé)一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户为可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子当年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是(shì)，兴福电子(zi)电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客(kè)户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一(yī)般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐(lè)公司的(de)磷(lín)酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合(hé)食(shí)品级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思行过前期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事(shì)务(wù)所(suǒ)合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发(fā)生的与经营(yíng)业务(wù)无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地(dì)反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成(chéng)电(diàn)路(lù)客(kè)户的产(chǎn)品认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电(diàn)子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国(guó)家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然(rán)随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没(méi)有上会(huì)结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的(de)目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时(shí)，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思(zī)者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部分主要原(yuán)材料(liào)的(de)关联采购占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的(de)其他公(gōng)司主营业(yè)务(wù)及(jí)应用领域(yù)不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格(gé)持续(xù)下跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销量(liàng)同比均出现大保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思幅下(xià)滑(huá)。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公(gōng)告(gào)中谈及(jí)湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求(qiú)总体良(liáng)好，盈(yíng)利能(néng)力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则(zé)公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处(chù)罚(fá)金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短线交易。

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