A股“股王”之争进(jìn)入白(bái)热化阶段，中国移动股价周中创历(lì)史(shǐ)新高，一度从独占A股(gǔ)市(shì)值榜首近(jìn)3年的茅台(tái)手中抢下“A股之王”的光环，引发市(shì)场热(rè)议。截至周五收盘(pán)，茅台(tái)最终(zhōng)以(yǐ)微弱优势反超，但地位已岌(jí)岌可危。值得注意的是，因(yīn)中国移动在A+H两地(dì)上市(shì)，若按其A股股本计(jì)算则不过(guò)是一(yī)场(chǎng)计算上的乌龙，但若(ruò)均按照A股(gǔ)股价等数据计算，则其总(zǒng)市值一度达2.19万亿元，超越茅台成为“市(shì)值(zhí)王”。

　　拉(lā)长时间看，在(zài)数字经济、信(xìn)创、中特(tè)估、人工智(zhì)能等(děng)一系列热(rè)点(diǎn)催化下(xià)，中国(guó)移(yí)动今年股价累计最大涨幅已近60%，自去年上市以(yǐ)来最近一年股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅接近(jìn)翻倍，而茅台股价则(zé)几乎仅在原地踏步。有市场(chǎng)人士认为，中国移动(dòng)和茅(máo)台这场股王(wáng)宝座(zuò)的(de)争夺可能揭示(shì)着A股未(wèi)来(lái)的发展趋(qū)势。

　　▌A股股王变(biàn)迁启示(shì)录：消费回(huí)潮卷出白酒泡(pào)沫 数字(zì)经济时代带(dài)来预备新股王

　　A股总市值榜首(shǒu)之争，向来是市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点，回顾历史(shǐ)来看，最(zuì)近十多(duō)年来股王变(biàn)迁的背后似乎也反应着国内经济趋势和产业价(jià)值的变化。

　　回溯2007年(nián)中国石油登陆A股时，市值一(yī)度超过8万亿人民币(bì)。不仅(jǐn)稳居A股(gǔ)第一，甚至登(dēng)顶全球资本市场市值之首，得益于(yú)当时基建大发(fā)展(zhǎn)时期，中石油(yóu)在股王的位(wèi)置上稳(wěn)坐了八年，直(zhí)到2015年工商(shāng)银(yín)行(xíng)依托当年(nián)互联网金融牛(niú)市(shì)成为新锐(ruì)股王。再后来(lái)，随着(zhe)我国在2018年(nián)进入消费牛市，开启了此后三年的消费白马股(gǔ)大牛(niú)市，也成就(jiù)了如今贵(guì)州茅台股王(wáng)的A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇(huì)、勾股大数据；资料(liào)来源(yuán)：微信公众号市值观察4月(yuè)17日文章(zhāng)《谁是A股之王(wáng)？》）

　　而最近两年(nián)，虽然茅台仍一(yī)直稳稳(wěn)领跑，但在(zài)高端白酒的高估(gū)值泡(pào)沫下(xià)，以及今年(nián)春(chūn)节后白酒行业的终端动销(xiāo)几乎(hū)并(bìng)未达到预期，整个白酒板(bǎn)块经历回调，公司(sī)股价也现大幅下(xià)跌(diē)。近日，中国移动(dòng)的突然崛起更是开始对其王位发出了挑战。

　　市场分析指出，中国移(yí)动一度超越贵州(zhōu)茅台市值这一历史性事件背后，除了离不开国家(jiā)政(zhèng)策持续(xù)推(tuī)进的数(shù)字经济，与最(zuì)近爆火的人工(gōng)智能两大概念加持，还有来自于“中特估”这(zhè)个新(xīn)概念的强力催(cuī)化(huà)。

　　具体来看，根据数据显示，当前(qián)美(měi)股(gǔ)市值前(qián)十的上市公司中，苹果(guǒ)、微(wēi)软、谷歌、亚马逊、英(yīng)伟达、特斯拉、META均为科技(jì)股。有(yǒu)分(fēn)析认为，科(kē)技进步已(yǐ)成提升生产力(lì)的(de)重要(yào)因素，二(èr)级市场(chǎng)对科技企业的态度(dù)能一定程度显示出科技企业的竞争力强度。因此，以中国(guó)移动为代表的科技股(gǔ)“逼宫”以贵(guì)州茅(máo)台为(wèi)代表的消费(fèi)股似(shì)乎也预示着市场中的(de)积极现象。

　　目(mù)前，在我(wǒ)国经济(jì)逐渐(jiàn)向数字(zì)化(huà)深度转型的背景下，实力强劲并实现华丽转身的(de)中国移动，已(yǐ)经逐(zhú)渐成引领中国(guó)经济潮(cháo)流的主力军。信达证(zhèng)券研报(bào)表示，公司作(zuò)为国企数(shù)字经济担当，积极布局云计算(suàn)、IDC、工业互(hù)联网等创新业务，伴随算力网络的进一步发展，将(jiāng)拉动底层(céng)云计算业(yè)务(wù)的(de)需求，公司(sī)具备(bèi)较强(qiáng)的 IDC/云计算(suàn)业务(wù)能(néng)力，正在(zài)从传统管(guǎn)道(dào)运营商(shāng)向数字科技领军企业(yè)加快(kuài)跃(yuè)迁升级，有(yǒu)望首先迎来估(gū)值重塑机遇。

　　同时，从估值(zhí)修复情况(kuàng)来看，根据光大证券4月15日研(yán)报(bào)显(xiǎn)示，2022年底以来(lái)，截(jié)至4月13日(rì)，三(sān)大运(yùn)营商股价(jià)涨幅均超过20%，其(qí)中中国电信涨幅达62.3%，中国移(yí)动涨幅(fú)达40.5%；三(sān)者估(gū)值分(fēn)别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年(nián)区间(jiān)平均PB（LF）。以中(zhōng)国移动为代表的三大运(yùn)营商板块(kuài)，借助“央企低估(gū)值+数(shù)字经济(jì)”成为率(lǜ)先修复(fù)的板块(kuài)。

　　▌中国移(yí)动的新(xīn)魔法能否打破“茅台魔咒(zhòu)”？

　　与(yǔ)此同时，还(hái)有另一个故事引发市(shì)场(chǎng)热议。即很长一段时间以来，A股(gǔ)市场一直流(liú)传着(zhe)“茅台魔咒”的传说，即大(dà)多股价(jià)超(chāo)过茅台的上市公(gōng)司(sī)，在风光散尽之后(hòu)往往下(xià)场都不太好。本(běn)次(cì)中国移动直接在市值(zhí)上超越(yuè)茅台，结果是否会(huì)不(bù)一样呢？

　　回看那些中了“茅台(tái)魔咒”的(de)A股上市公司，有同样中字头的中国(guó)船舶，其在2007年依托船舶业景气度提(tí)升，股价超越(yuè)茅台并一(yī)度突破300元/股(gǔ)，但好(hǎo)景不(bù)长，在2008年金融危机(jī)爆(bào)发、船舶业跌入冰(bīng)点后极速缩水至(zhì)30元附近，至今中(zhōng)国船舶股价维持在24元左右。此(cǐ)外，海普(pǔ)瑞、神州(zhōu)泰岳、安硕信息、中文在线、全通教(jiào)育等多家公(gōng)司股价均超越茅台，但最后的结果不是业(yè)绩暴(bào)雷就是股价毫无原因跌跌不休。

　　可(kě)以(yǐ)看(kàn)出的(de)是，上述公司的陨落(luò)大部分(fēn)主要(yào)是由于(yú)行(xíng)业景气度变化以及(jí)股市景气度无法(fǎ)维持。而(ér)茅台凭(píng)借其(qí)产(chǎn)品稀缺性(xìng)以及长(zhǎng)期(qī)稳稳增长的(de)利润，最(zuì)终一次次甩开这些曾(céng)经短暂领先者(zhě)。对于一(yī)家企业股(gǔ)价能否(fǒu)持续上涨(zhǎng)以及维持(chí)高(gāo)位，市(shì)场普(pǔ)遍观点还是认为，实际需要看公司的基本面。

　　那么，一向有着“印钞机”之称，营收规模超茅台约7倍的中国移动，为(wèi)什么此前市值(zhí)却一直不如(rú)茅台呢？

　　对此(cǐ)，有(yǒu)分析认为(wèi)，大(dà)致(zhì)归(guī)结为两(liǎng)个重要原因。一方面，茅台越卖越贵，但(dàn)话费越交越少(shǎo)。在(zài)市场化的作用下，一瓶(píng)茅台(tái)已经(jīng)冲上3000元(yuán)左右的(de)高价，而中国移动虽掌握着大把(bǎ)的通(tōng)信(xìn)类(lèi)资源，但作为央企需(xū)要(yào)承担“提速降费”的责任，也就不(bù)能无拘束地涨价。另(lìng)一方面即(jí)是成本方面(miàn)的问题(tí)，中国(guó)移动(dòng)本质作为通(tōng)信基础设施企(qǐ)业，需要持续不断的(de)建设投入，从2G到(dào)5G，其近十年资本(běn)开支合(hé)计(jì)1.82万亿元(yuán)。相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，茅台就像一门(mén)“躺(tǎng)赢”的生意，基本(běn)不需要(yào)如(rú)此沉重的资本开(kāi)支，也(yě)不需要面(miàn)临追赶最(zuì)新技术的焦(jiāo)虑。

　　因(yīn)此，从财(cái)务数据(jù)可以看出，中国(guó)移动(dòng)今年一季(jì)度的营(yíng)收是茅台的(de)8倍，但净利(lì)润却差别不大(dà)，销售毛利(lì)率更是(shì)有着一(yī)个24%另一(yī)个92%的(de)巨大差别。

　　不(bù)过(guò)，近(jìn)期来看(kàn)，一系列(liè)信号(hào)表明中国移动可能正在迎来(lái)一(yī)些变化(huà)。

　　随(suí)着5G建(jiàn)设高峰期的结(jié)束，中国移动此前表示，2022年是三年投资高峰的(de)最后一年，2023年起资本开支不再增(zēng)长(zhǎng)，2023年计(jì)划(huà)资(zī)本开支1832亿元同比下降20亿元，同(tóng)比下降(jiàng)1.1%，全年营收(shōu)则可突(tū)破1万亿元(yuán)。据(jù)业内人士(shì)测算，这意味着届(jiè)时全(quán)年(nián)资本开支占收入(rù)比重(zhòng)将低(dī)于18%，创下(xià)2007年以来的新低。

　　同时，更加重要(yào)的是，随着移动互(hù)联网进入下半(bàn)场，行业重心已(yǐ)转向产业互联网和智能化，中(zhōng)国移动加速(sù)转型(xíng)下(xià)正在抓(zhuā)紧机遇。信达证券研(yán)报表示，中国移动(dòng)数字化转(zhuǎn)型(xíng)收入“第二曲线”不断攀升，去年公(gōng)司数字化转型收入对主营业务收(shōu)入增(zēng)量贡献达到79.5%，占主营(yíng)业务收入比提(tí)升至 25.6%，成为公司收(shōu)入增长的第一驱动力。此外，公(gōng)司移(yí)动云收(shōu)入规模实现新跨越，去年(nián)移动云收入达到(dào)503亿元(yuán)，同比增长108.1%，连(lián)续三(sān)年实(shí)现(xiàn)翻(fān)倍暴涨，综合实力迈入(rù)国(guó)内业界(jiè)第一阵营。

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