大家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契(qì)奇提(tí)升塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续(xù)加(jiā)息(xī)的(de)押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及(jí)债务(wù)上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计(jì)基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原(yuán)料成(chéng)本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的(de)根(gēn)源(yuán)还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源危机(jī)在期货(huò)市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商(shāng)边(biān)际产(chǎn)油成本(běn)、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的(de)下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单(dān)边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负(fù)责(zé)人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭(tà单亲家庭是什么意思n)市(shì)场(chǎng)供应存(cún)在保障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤(méi)化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以来新(xīn)低(dī)，现货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书单亲家庭是什么意思源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并没有随(suí)着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太(tài)低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来(lái)其(qí)价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原(yuán)料(liào)端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石单亲家庭是什么意思油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为(wèi)都(dōu)对于(yú)油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带(dài)动油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出行(xíng)旺季来(lái)临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗(luó)斯减产(chǎn)不(bù)及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确(què)定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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