四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的(de)钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多(duō)是对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款则(zé)集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来(lái)国议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子内经(jīng)济(jì)受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具(jù)体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释放了议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于(yú)规范(fàn)协定存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的(de)信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这(zhè)一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上限，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利(lì)息(xī)，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基(jī)本(běn)存(cún)款额度(dù)，由银(yín)行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息(xī)的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子)看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民(mín)对(duì)后续(xù)的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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