来源：梁中华宏(hóng)观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加息25BP，并按计划缩表。坚持(chí)加息的(de)关键仍是通胀压力太(tài)大。

　　本次(cì)美联储声明较3月有何变化？第一(yī)，重申经济(jì)依然稳健，表述(shù)修改为“一季度(dù)经(jīng)济温(wēn)和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申美国银行(xíng)稳健，明确银行风(fēng)险导致(zhì)家庭和企业信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高(gāo)，委员会仍然高度关注(zhù)通(tōng)货膨胀风险”。第四，修改货币政(zhèng)策表述(shù)，重申“委员(yuán)会评估(gū)货币(bì)政策的(de)滞后影响”，删(shān)除“委员会预计一些额外(wài)的政策紧缩可能是(shì)适(shì)当的”。

　　鲍(bào)威尔(ěr)有何表态？关(guān)于经济，认(rèn)为经济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的(de)阻力，其影响还需(xū)要时间(jiān)来(lái)体现；预(yù)计美国经济温和增长，有(yǒu)可能避免衰退，或(huò)者是温和衰退。关于加息，本次加息依然是共识；认为原则上不(bù)需要利率提高那么高(gāo)，正在评(píng)估是否达(dá)到限制(zhì)性水(shuǐ)平(píng)，认(rèn)为或已(yǐ)经达到（或已经接(jiē)近达(dá)到）。关于降息，强调劳(láo)动力市场(chǎng)在(zài)走弱(ruò)，但依然强劲，薪资水平(píng)仍高；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。关于银行(xíng)和债务上限(xiàn)，强(qiáng)调地区性银行发(fā)挥非常重要的作(zuò)用(yòng)，不希望大型(xíng)银行进行大规模收购，银行(xíng)业总(zǒng)体上有(yǒu)所改善，美国银(yín)行系统健康(kāng)且(qiě)具有弹性。强调(diào)应及(jí)时(shí)提高债务上限。

　　1

　　如期(qī)加息(xī)25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以(yǐ)来的高点。此(cǐ)外，上调准备5公里是多少米 5公里是多少步金余额利(lì)率(lǜ)（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔(gé)夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调(diào)主要(yào)信贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔(gé)夜回(huí)购(gòu)利率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储将继续(xù)减持美(měi)国国(guó)债、机(jī)构债务和机构(gòu)抵押贷款支持证券，上(shàng)限(xiàn)为950亿美元（600亿(yì)美元国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美联(lián)储坚持加息的关(guān)键仍(réng)在于通胀(zhàng)压力较大(dà)。例如，3月美国核(hé)心(xīn)通(tōng)胀季调环比仍在0.4％的高位(wèi)，且已经连续4个月处于高位；核心通胀年化同(tóng)比(bǐ)也仍在4.9％，边际上并(bìng)没有(yǒu)明显降温。本轮加(jiā)息是80年代以来(lái)最快的(de)一次(cì)，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月(yuè)相比有哪(nǎ)些变化？

　　关于经济方面，重申(shēn)经济依然(rán)稳健。不过表述修(xiū)改为“1季度经济活(huó)动以适度的(de)速度增(zēng)长，最近(jìn)几个月就业增长强劲，失业率保持(chí)在低位(wèi)”。

　　关于通胀方面，重申通(tōng)胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然(rán)高度关(guān)注通货膨胀风(fēng)险”、“致力于恢复2％的通(tōng)胀目标”。

　　关于加息方(fāng)面，或将停(tíng)止加(jiā)息。重申委员会将评(píng)估货币(bì)政策的滞后影响，“在(zài)确(què)定额外(wài)的政策紧缩在(zài)多大(dà)程度上适合(hé)于随着时间(jiān)的推移将通(tōng)货膨(péng)胀率恢复到2％时(shí)，委员(yuán)会将考虑货币政策的累积紧(jǐn)缩(suō)，货币(bì)政(zhèng)策影响经济活动和通(tōng)货膨胀(zhàng)的滞后，以(yǐ)及经济(jì)和金(jīn)融发(fā)展”。重点是删除了“委员会预计(jì)，一些额外的政策紧缩可能是适当(dāng)的，以实现一种货(huò)币(bì)政策(cè)立(lì)场”，表(biǎo)明美联储加息或将结束。

　　关于银行(xíng)风险，重申美国银行稳健(jiàn)。“美国银行体系稳健且富有弹性”；明确(què)银行风险导致了家庭和企业信贷的(de)收紧（上一(yī)次表述(shù)为“可(kě)能”），重申这对经济、就业和通胀的影响存在不确定性，“家庭和企业信贷(dài)条件收紧可(kě)能会(huì)拖(tuō)累(lèi)经济活(huó)动(dòng)、就业和通胀(zhàng)，这些影响的程度仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有(yǒu)何表态(tài)？

　　关于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联储(chǔ)主席鲍威尔认为，经济可能面(miàn)临来自(zì)紧缩信贷的阻(zǔ)力，其(qí)影响还(hái)需要时间(jiān)来(lái)体现（尤其是(shì)住房(fáng)和投资领域）。不(bù)过明(míng)确(què)指出，如果美(měi)国出现经济(jì)衰退，希望是温和的；强调，美国可能(néng)会出(chū)现轻微(wēi)的经(jīng)济(jì)衰退。

　　关于加息，或已经达(dá)到限制性水平。美联储在3月议息会议时，就已经(jīng)在讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔指出本次(cì)加(jiā)息依然是共识，所有人全(quán)票(piào)通(tōng)过，一(yī)些政(zhèng)策制定者(zhě)谈到停止加息，但不是本次(cì)会议。

　　对于(yú)未(wèi)来利率(lǜ)终点的问题，鲍威尔认为原则上不需(xū)要(yào)利率提高那么(me)高，正在评估是(shì)否达到限制性水平，认为(wèi)或已(yǐ)经达到了(le)限制(zhì)性(xìng)水平（或已经(jīng)接近达到），也就意味着也许可(kě)以暂停加息了。后(hòu)续政策变化的关键仍是(shì)审(shěn)视数据，尤其(qí)是通胀。

　　关于降息，当前(qián)并(bìng)不合适。鲍威尔强(qiáng)调，美国劳(láo)动力(lì)市场在走弱，但依然强劲，失业率仍(réng)在低位(wèi)，薪资水平(píng)仍高，高(gāo)于2％的通胀水(shuǐ)平。整体通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标水(shuǐ)平(píng)，降(jiàng)低通胀仍(réng)需(xū)较长时(shí)间，当(dāng)前(qián)降息并不合适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍(bào)威尔(ěr)强(qiáng)调(diào)地区性(xìng)银行(xíng)发挥非常重要的作用，不希(xī)望大型银行进(jìn)行大规(guī)模收(shōu)购，银行(xíng)业总体上有所改善，美国银行(xíng)系统健康(kāng)且(qiě)具有弹性。银(yín)行危机的影响(xiǎng)程度目前尚不确定。

　　关(guān)于(yú)债务上(shàng)限风险，鲍威尔强调应及时提高债务(wù)上限(xiàn)，如果没(méi)有达成债务协(xié)议(yì)，经(jīng)济后果(guǒ)“高度不确定”。此(cǐ)前，美国财(cái)政(zhèng)部长(zhǎng)耶伦(lún)也强调，如果国会不尽早采取行动提高债务上限，美国可(kě)能最早(zǎo)于6月1日出现(xiàn)债(zhài)务违约。

　　由于(yú)美联(lián)邦政府(fǔ)触及31.4万亿美元的法定举(jǔ)债上限，美国(guó)财(cái)政部于今年(nián)1月(yuè)宣布采取(qǔ)特别措施，避免联邦政府发生债(zhài)务违约(yuē)。美国国会预算(suàn)办公室5月1日发布(bù)的最(zuì)新报告显示，美国(guó)在6月初耗尽资金(jīn)的风险较之前更高。

　　往前(qián)看，美国银行风险演变成系统(tǒng)性风险的(de)概率或(huò)有(yǒu)限，但中小银行破产或依然会出现。目前市场(chǎng)依然预(yù)期美联储6-7月(yuè)维持利率水平不变，9月开始降息（概(gài)率达70％），年内至(zhì)少降(jiàng)息50BP（概(gài)率达90％）。我们认为，美国(guó)经济虽在下(xià)滑，但依然有(yǒu)韧性(xìng)；美国通胀压力仍大，年内(nèi)降(jiàng)息概率或较低。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 5公里是多少米 5公里是多少步