调油逻(luó)辑提振成(chéng)本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与去年(nián)的(de)步(bù)调明显不一(yī)。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观(guān)察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一(yī)方面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局(jú)，以(yǐ)及美(měi)国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于(yú)化工特(tè)别是与之(zhī)相关(guān)性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间(jiān)在5月(yuè)发(fā)酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油(yóu)旺(wàng)季到(dào)来(lái)之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一现象的原因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖，去年极(jí)端的调(diào)油行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油(yóu)商提(tí)前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉(lā)升；今年的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处(chù)于往(wǎng)年(nián)同(tóng)期高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来临(lín)后行情一(yī)触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对(duì)于今年已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分(fēn)析师(shī)韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃走势(shì)存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗是炒作调油需求(qiú)的(de)主要(yào)时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄(é)乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面也(yě)可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的(de)反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季度美(měi)国出(chū)行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验(yàn)，部分(fēn)工厂(chǎng)提(tí)前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年(nián)韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打(dǎ)开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回(huí)落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在对(duì)未来需求的(de)不确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期(qī)以及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库(kù)存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库(kù)存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的(de)驱动或较乏力。

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