国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧(jiù)不容忽视。在(zài)美(měi)国多项重要(yào)经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开(kāi)5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后(hòu)市(shì)场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发(fā)停牌(pái)，原因(yīn)是达成救(jiù)助协(xié)议以维(wéi)持该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行(xíng)很有可(kě)能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报道(dào)，自美(měi)国第一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下来的两(liǎng)天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和(hé)美联储的(de)官员正在(zài)与(yǔ)其他银行(xíng)进行协(xié)调会议，为第一共和银(yín)行制定救助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美(měi)联储(chǔ)承认，对(duì)于(yú)上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银行业审(shěn)查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来(lái)越多的问题。美联储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该(gāi)行(xíng)变(biàn)得(dé)有多么不堪(kān)一击。他们(men)的(de)确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的(de)措施，保证该行足够迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)有四大(dà)成因，其(qí)中三点都(dōu)和美(měi)联储监管不力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松了对(duì)中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联(lián)储的(de)监管变得更宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现(xiàn)在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方(fāng)式不够自信果断，它(tā)们阻碍了有效(xiào)的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭(bì)的一大问题——利率相(xiāng)关风(fēng)险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过多(duō)的(de)证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查报告或(huò)警(jǐng)告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了(le)范(fàn)围更广的问题，比如该行多(duō)年来(lái)一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储(chǔ)将重新审查，适用(yòng)于资(zī)产超过(guò)千亿美元银(yín)行的一系列(liè)规(guī)定，包括(kuò)压力测(cè)试和流(liú)动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一(yī)家(jiā)银行(xíng)对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)表明，需要对(duì)范围(wéi)更广泛的银(yín)行(xíng)强化适(shì)用的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的(de)银行适用标准和的流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银行存款，监(jiān)管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要(yào)求更广泛的银行(xíng)考虑到可(kě)出售证券(quàn)的未实现损益，以便让(ràng)银行(xíng)的资本要求更好地匹配其(qí)财(cái)务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对(duì)资(zī)本规划和(hé)风(fēng)险管理不足的(de)公司，美联(lián)储(chǔ)可(kě)能(néng)增加资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时(shí)间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内华达(dá)州重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明，他下(xià)令(lìng)为3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下(xià)令(lìng)为4月(yuè)12日至4月(yuè)14日期间受严重(zhòng)风暴(bào)影响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金可在(zài)成(chéng)本分担的基(jī)础上提供给州政府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及某些私人非营利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾(zāi)害影响地区(qū)的(de)应(yīng)急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌(wū)克(kè)兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原则性协(xié)议(yì)

　　据央视(shì)新闻消息，当(dāng)地(dì)时(shí)间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席东布罗夫(fū)斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯(sī)表示(shì)，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员(yuán)国和乌克兰(lán)农民的担(dān)忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚等国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农(nóng)产品实施保(bǎo)障措(cuò)施(shī)。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外(wài)，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确(què)保乌克(kè)兰农(nóng)产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境(jìng)：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数据(jù)显示，美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此次公布(bù)的数据再度印证(zhèng)了美国通胀(zhàng)的居高不(bù)下，这加大了美(měi)联储5月再次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商(shāng)务部(bù)公(gōng)布的一季度美国宏观经(jīng)济(jì)数据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场预期的(de)2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核(hé)心PCE物价指数(shù)年化环(huán)比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述数(shù)据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为(wèi)一季(jì)度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了市场(chǎng)对于(yú)美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应持续(xù)存(cún)在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了(le)下半年美(měi)联(lián)储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支(zhī)出(chū)在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此美联储(chǔ)5月份(fèn)加息(xī)基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎(shèn)两难的抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以及一季(jì)度经济的(de)回落，美国当(dāng)前经济的(de)脆弱性(xìng)以及下行压(yā)力(lì)已经持续增(zēng)加，但是一季(jì)度(dù)核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这意味着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度(dù)或(huò)将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次(cì)会(huì)议并无最新点阵图和经济(jì)展望公布(bù)，因此(cǐ)会议重点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的(de)会(huì)后(hòu)发言两方面(miàn)。其(qí)中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变(biàn)化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而(ér)在会后的(de)新闻发(fā)布会(huì)上，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍威尔对(duì)于经济与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续货币政策以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述(shù)。特别(bié)是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽(gē)派暗示，则无(wú)论对(duì)于商品市场还(hái)是权益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美(měi)联储会议(yì)需(xū)要关(guān)注三(sān)个方面：一是(shì)考虑到通(tōng)胀的顽固(gù)性，美联储是否(fǒu)会透(tòu)露其(qí)愿意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于(yú)目前金融以(yǐ)及经(jīng)济风险的判断(duàn)，到(dào)底是短期(qī)风险还是(shì)长期风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是美(měi)联储未来的货币政(zhèng)策(cè)预期(qī)，比(bǐ)如(rú)是否透(tòu)露下半年将降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美元指数预计显著(zhù)下行(xíng)，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于(yú)当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为(wèi)充分，预计(jì)加(jiā)息结果不(bù)会引起市(shì)场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧(jiù)不(bù)足(zú)。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍将加息的(de)倾向，则市场(chǎng)或将面临较大(dà)的(de)冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)持(chí)稳，贵金(jīn)属行(xíng)情(qíng)则(zé)表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢(yì)出影(yǐng)响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速(sù)转向的乐(lè)观预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场出现高位振荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他(tā)认(rèn)为贵金属(shǔ)市(shì)场在利多(duō)、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方面，美联储(chǔ)加息临(lín)近尾声(shēng)，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济(jì)前(qián)景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风(fēng)险事件余波(bō)反复(fù)，不(bù)断激发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美(měi)元化(huà)”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市(shì)场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期差，以及美国(guó)经济层(céng)面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势(shì)有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增非农就业人数还是(shì)失业(yè)率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货(huò)币(bì)政策(cè)转向的(de)阈值区间(jiān)，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归(guī)波(bō)折反复(fù)，进(jìn)而引发美联储货币政(zhèng)策前景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议(yì)落地后的一(yī)段时间内(nèi)，市场仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联储还需在(zài)更多数据指(zhǐ)引以及银行风险事(shì)件落地后(hòu)，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预(yù)计仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的(de)决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵(guì)金属市场的(de)逻辑有两条(tiáo)主线：一是美(měi)国(guó)经济是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别主要锚定的是美债实(shí)际利率的变化，但是(shì)最(zuì)近(jìn)这(zhè)种联系(xì)正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一(yī)定支撑(chēng)，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国(guó)通胀高(gāo)位带(dài)来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有(yǒu)力(lì)的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍(réng)以高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基(jī)准假设(shè)下，贵金(jīn)属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场(chǎng)对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市(shì)场对降息预期的修(xiū)正(zhèng)或将(jiāng)带(dài)来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随着国内(nèi)“五一(yī)”长(zhǎng)假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏(hóng)观市(shì)场关键数据(jù)较多，导致市(shì)场(chǎng)情绪波(bō)澜起伏，同时基本(běn)面因(yīn)素也多空(kōng)交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落(luò)地，他预计美联储(chǔ)会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等(děng)重要事件(jiàn)，加(jiā)之银行业(yè)危(wēi)机及债(zhài)务上限问题(tí)悬而(ér)未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳(wěn)情(qíng)况(kuàng)，气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于(yú)国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时(shí)间节(jié)点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则(zé)要保(bǎo)持(chí)头(tóu)寸有(yǒu)足(zú)够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他(tā)表示，节后贵金属或(huò)将(jiāng)迎来更加明(míng)确的(de)方向性(xìng)行情，可根(gēn)据美(měi)联储议(yì)息会议(yì)给出的指引，对贵(guì)金属进行(xíng)相(xiāng)应(yīng)布局。

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