上市公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债或(huò)成为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流(liú)传的(de)说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市(shì)而退市的情(qíng)况，也(yě)未发(fā)生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的(de)认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择(zé)品种，规(guī)避(bì)风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能(néng)力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益(yì)良(lián风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里g)好(hǎo)、估值合理(lǐ)且(qiě)随(suí)市(shì)场下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的(de)退市处(chù)理(lǐ)还(hái)有(yǒu)不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性(xìng)的变(biàn)化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则(zé)制(zhì)度上的(de)短板不能视(shì)而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市(shì)场(chǎng)健康稳定(dìng)发(fā)展。

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