金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的(de)直(zhí)接(jiē)原(yuán)因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四(sì)年，他升至新华(huá)联集(jí)团董事、董事局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白(bái)热化，下游(yóu)经销(xiāo)商(shāng)的日子越(yuè)来(lái)越(yuè)难，吴向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说(shuō)“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的(de)广(guǎng)告投放量(liàng)都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文化旅游两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了(yóu)、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列(liè)榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询(xún)董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负(fù)增长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市公司业(yè)绩会(huì)出(chū)现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区(qū)都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是(shì)名(míng)酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心(xīn)下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下(xià)的价(jià)位带(dài)，其(qí)原(yuán)因在(zài)于城市(shì)化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价(jià)格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以待。

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