来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日(rì)召(zhào)开会议(yì)，分析(xī)研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢(huī)复(fù)性好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长(zhǎng)基(jī)调延续，短(duǎn)期(qī)政策不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展要(yào)求(qiú)，也(yě)没增量刺激政策。未来扩(kuò)大(dà)需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发(fā)展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势(shì)”保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思。从一(yī)季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度(dù)时(shí)的预期(qī)。但随后(hòu)会议也(yě)提(tí)到(dào)“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需要(yào)克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有(yǒu)明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在(zài)，我们认为政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经济(jì)要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和(hé)去(qù)年经济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统(tǒng)筹(chóu)推(tuī)动“经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发(fā)经营主体活力(lì)结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经济(jì)修(xiū)复，通过改革(gé)开(kāi)放(fàng)的(de)方式激发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同(tóng)发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法合(hé)规经营。要(yào)下决心(xīn)从根(gēn)本上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要(yào)还是(shì)以提振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准有力(保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要(yào)求(qiú)，本(běn)次会议(yì)强调“形成(chéng)扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政(zhèng)策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服(fú)务(wù)消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特(tè)大(dà)城市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立(lì)自强根基，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施(shī)也(yě)必(bì)然(rán)会(huì)跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融(róng)机(jī)构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去(qù)年最大的不同(tóng)是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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