金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对(duì)资金面(miàn)可能造(zào)成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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