私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投(tóu)资基金交易(yì)策略逐步多(duō)元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问(w香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗èn)题(tí)导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以规范，完善私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金初(chū)始募集及存续规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布了(le)修订后的《私募投(tóu)资(zī)基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了私募登记(jì)备案(àn)标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证券基(jī)金初(chū)始实缴募集(jí)资(zī)金规模(mó)不(bù)低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基(jī)金合(hé)同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券(quàn)投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这(zhè)也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的私募(mù)生存难(nán)度(dù)越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率不得高于每(měi)月一(yī)次。为引导投资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当(dāng)约定(dìng)投资者不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募(mù)证券投资(zī)基金管理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资金(jīn)，不(bù)得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人管理的全(quán)部(bù)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募集基(jī)金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基(jī)金架(jià)构(gòu)应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者金融机构发行(xíng)的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上，明确(què)私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产(chǎn)配置(zhì)为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不(bù)得为(wèi)不适(shì)格(gé)投资(zī)者提供通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易(yì)原则(zé)，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基(jī)金(jīn)在交易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易(yì)监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证券投资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报(bào)送(sòng)工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制人(rén)控制的私募(mù)基金管理人在(zài)最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上的(de)，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关(guān)于(yú)预警线(xiàn)与(yǔ)止损线(xiàn)的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度至少进行一次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制(zhì)定并持(chí)续(xù)更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应(yīng)急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资(zī)金来源的(de)合规性进(jìn)行审查，不(bù)得(dé)由(yóu)投资者或其(qí)指定第三方下(xià)达(dá)投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其(qí)他(tā)私募基金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他私募基金(jīn)提供(gōng)规避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准在(zài)向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会(huì)快速(sù)抹(mǒ)平私募(mù)基(jī)金相对其(qí)他资管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏好回(huí)到(dào)策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业(yè)的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时(shí)为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及(j香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗í)投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新(xīn)募集的(de)投资者要求(qiú)设置(zhì)不(bù)少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存(cún)量基金(jīn)发生(shēng)基金合(hé)同变更(gèng)的(de)，变更后内(nèi)容应当符(fú)合(hé)《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合同存续期限发生变化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定(dìng)存续期限的(de)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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