5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今(jīn)年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速(sù)相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定四月的小说集，四月的小说好看吗的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速(sù)中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫四月的小说集，四月的小说好看吗情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过(guò)去的(de)三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生(shēng)需求(qiú)，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的四月的小说集，四月的小说好看吗龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研发能力。

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