申(shēn)万(wàn)一(yī)级的半导(dǎo)体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的科(kē)技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司(sī)业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前(qián)5企(qǐ)业市(shì)占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力(lì)之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替(tì)代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成(chéng)长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速(sù)增长(zhǎng)，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力(lì)，公司得到了(le)相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排(pái)名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数(shù)，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等(děng)相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行(xíng)业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价(jià)表现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于行业(yè)中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bà青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗n)导体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年(nián)报中(zhōng)也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较(jiào)大的(de)公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国(guó)内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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