财联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持(chí)续(xù)之(zhī)下，部分(fēn)银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一(yī)线城(chéng)市丁二醇和丙二醇是不是酒精利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需(xū)求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来(lái)填(tián)充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环(huán丁二醇和丙二醇是不是酒精)比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前(qián)新(xīn)发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人(rén)士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融(róng)市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的(de)低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财收益(yì)与金融市(shì)场(chǎng)利(lì)率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期(qī)定(dìng)价的(de)理财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步(bù)的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)收(shōu)益率会同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对(duì)财联社(shè)表示(shì)，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过(guò)大必然引发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率(lǜ)比个(gè)贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人(rén)的(de)信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价理论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高位时(shí)候拿的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的(de)可能(néng)性和空间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市(shì)场成本(běn)管控仍(réng)有后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期(qī)存(cún)款有(yǒu)可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期(qī)权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存款利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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