上市(shì)公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及(jí)退市指(zhǐ)标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来(lái)颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司(sī)是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发行的可转债(zhài)划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦(yì)存(cún)在很(hěn)大(dà)不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可(kě)转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险随(suí)之(zhī)上(shàng)升。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在(zài)选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的(de)标的(de)，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的(de)。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结(jié)构，学会(huì)在市场波(bō)动中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进一步(bù)明确(què)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhu拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语ǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制(zhì)下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路行不通(tōng)了(le)，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语方法，完善配(pèi)套(tào)制(拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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