5月以来(lái)，嘉实(shí)基(jī)金、博时(shí)基金、富(fù)国基金、南方基(jī)金等(děng)多家头(tóu)部公募基金密集申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布(bù)局全(quán)球半(bàn)导体(tǐ)市场，引发业内广泛关注。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认为，资金对半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对(duì)板块(kuài)中长(zhǎng)期(qī)投资价(jià)值的肯定(dìng)。尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块年(nián)内(nèi)表现震(zhèn)荡，但随着国产替(tì)代(dài)持续推(tuī)进，以及(jí)近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细(xì)分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高(gāo)份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开始持续下跌(diē)。以(yǐ)中证全指半导体指数表(biǎo)现为例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高(gāo)位后便开始不断下跌(diē)，4月(yuè)10日(rì)至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

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　　本周板块表现上，半(bàn)导(dǎo)体与(yǔ)半导(dǎo)体生产(chǎn)设备板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意(yì)的是，尽管板块持(chí)续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告(gào)负，平(píng)均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信(xìn)国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内(nèi)份(fèn)额增(zēng)幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内(nèi)半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产品份额出(chū)现下(xià)降外，其余(yú)产品份额(é)均有(yǒu)大幅增(zēng)长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半导体行业复苏不(bù)及预(yù)期主要原因，一是国产(chǎn)替代进(jìn)程不及预期，国内半导体企业(yè)相比海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂(chǎng)起步较晚，在技(jì)术和(hé)人(rén)才等方面(miàn)存在差距，在国产替(tì)代过程(chéng)中产品研发和客户(hù)导入(rù)进程可能不及预(yù)期(qī)；二是(shì)下游需(xū)求不及预期，在(zài)边缘政治(zhì)和(hé)全(quán)球(qiú)经(jīng)济疲软背景下(xià)，全球电子产品等终端需求可能不及预期(qī)，从(cóng)而导致对半导体产品(pǐn)需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行(xíng)业正处(chù)于下(xià)行(xíng)筑底的(de)阶(jiē)段，但(dàn)我们认为有望于(yú)今年看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示(shì)，在本轮周期中，率(lǜ)先回(huí)暖的种类(lèi)要看(kàn)芯片下游的景气度，有创新属性和份(fèn)额(é)提(tí)升(shēng)属性(xìng)的环节会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面(miàn)中国经济体重(zhòng)要的构成(chéng)央(yāng)国(guó)企对(duì)资产回报提出要求，民(mín)营企业的(de)竞争(zhēng)力(lì)提升也会更加依赖数字(zì)化，成(chéng)本效(xiào)率提升是(shì)数字化的长期关键(jiàn)驱动(dòng)力(lì)，另一方面短(duǎn)周期(qī)维度(dù)数字经济(jì)有顺周期属(shǔ)性，经济(jì)复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金(jīn)战略投资(zī)部副总监、九泰(tài)泰富灵(líng)活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回(huí)顾年(nián)初以来半导体(tǐ)板块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅(fú)度(dù)较大(dà)，行业(yè)估值处(chù)于底(dǐ)部位置(zhì)；另一方面市(shì)场预期(qī)基本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化(h安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里uà)，所以(yǐ)从年(nián)初到4月(yuè)初半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实上，其中(zhōng)许(xǔ)多个股的(de)股(gǔ)价其实是过(guò)度(dù)反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一(yī)季报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合(hé)因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也能(néng)看出投资者对板块价(jià)值(zhí)的肯定，多位业(yè)内人士也表(biǎo)示，长期看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基(jī)本面上，人工(gōng)智能(néng)给半导(dǎo)体(tǐ)带来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的压力(lì)，但一方(fāng)面需求会重(zhòng)新复苏，另一方面(miàn)中国(guó)半(bàn)导体(tǐ)企业有国产替代的(de)中(zhōng)期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波(bō)动较大，且子(zi)板块(kuài)和细分线(xiàn)索(suǒ)较多，始终(zhōng)有估值合(hé)理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很多优质的公司处(chù)于历史估值分位低位区间(jiān)，随(suí)着需求回暖或者新产品的(de)突破，会有(yǒu)形成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经(jīng)历了三次工业革命，前两(liǎng)次都是以能源(yuán)为对象进行创(chuàng)新，第三(sān)次是(shì)信息(xī)为对象进行(xíng)创(chuàng)新，当前(qián)阶段(duàn)的人工智能从(cóng)感(gǎn)知智(zhì)能走向(xiàng)认知(zhī)智能(néng)后，将对人类(lèi)生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新(xīn)一轮的工业(yè)革命，它(tā)是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联(lián)网革(gé)命和移动互联(lián)网革(gé)命后在万物智(zhì)联层(céng)面的延伸(shēn)，将会在(zài)经济、社会(huì)、政治(zhì)、军事(shì)等(děng)方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业(yè)革命爆(bào)发的早(zǎo)期(qī)的阶段，在人工智能(néng)带来的技术变革浪(làng)潮下(xià)，人工智(zhì)能对云(yún)管端各方(fāng)面(miàn)都产(chǎn)生了(le)影响，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了改变，产生了(le)新的(de)投资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧(cè)和网侧的(de)新硬件也会产生新的投资机会。因(yīn)此我们长期看好半导体的投资价(jià)值(zhí)。”田光远建(jiàn)议投资者长期关(guān)注该板块投资机(jī)会，他(tā)认为(wèi)可以重点配置(zhì)的主线包(bāo)括以AI为代(dài)表(biǎo)的(de)创新线(xiàn)、周期见底后的(de)复苏(sū)线、以及以半导体设备材料(liào)国(guó)产化为代表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整(zhěng)个半导体板(bǎn)块，其中，从半导体国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯片设计(jì)都(dōu)会在今(jīn)年都(dōu)有非常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国对中国(guó)的(de)极限制裁(cái)将加速(sù)中国芯(xīn)片(piàn)的国产替代，党的二十大对(duì)于(yú)科技安全的(de)强调为芯片的国产替代(dài)提供(gōng)了坚实的理(lǐ)论基(jī)础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分(fēn)调整，股(gǔ)价已经充(chōng)分反(fǎn)映(yìng)悲观预期(qī)。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片(piàn)设计板块有望(wàng)正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们(men)将持续跟踪和调研(yán)半导体行业库存、动(dòng)销数据和重点公(gōng)司(sī)的边际变化，同时动态(tài)跟(gēn)踪(zōng)电子消(xiāo)费(fèi)品的(de)复苏情(qíng)况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练需(xū)要大量(liàng)算力，硬件(jiàn)基础设施成为(wèi)发展基石，算力芯片等核(hé)心环节(jié)预(yù)期将会(huì)受益(yì)，后续有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导(dǎo)体设备(bèi)公司的一季报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续(xù)半导体设(shè)备、材(cái)料也是可以关注的方向。存储作为半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可(kě)能在(zài)年(nián)内(nèi)迎来(lái)边际(jì)变(biàn)化，需要持(chí)续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为(wèi)需要关注景气度修(xiū)复(fù)速度(dù)和估值的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势(shì)比较确定，但改(gǎi)善的过(guò)程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置(zhì)价值，我们(men)也(yě)会通过适当调仓来平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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