来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调(diào)了今年(nián)的成绩(jì)，即“经(jīng)济(jì)增长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步(bù)恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的(de)预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策(cè)呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持(chí)续回(huí)升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的(de)合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工作会议(yì)精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激发经营(yíng)主体活力(lì)结(jié)合起来”。我们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市场化(huà)的(de)力量去(qù)推(tuī)动经(jīng)济(jì)修复(fù)，通过改革(gé)开放(fàng)的方式激(jī)发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以会议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激(jī)发(fā)活(huó)力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的(de)内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求(qiú)是(shì)未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城(chéng)乡居民收(shōu)嫦娥二号拍到外星人已经证实入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复。另(lìng)一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议提到(dào)，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极(jí)稳步(bù)推进(jìn)城中村改造(zào)和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国(guó)际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试(shì)嫦娥二号拍到外星人已经证实。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经济并不是(shì)整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能(néng)源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施(shī)建设和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工(gōng)智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域(yù)，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的(de)风险也(yě)需要(yào)化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是(shì)疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方(fāng)面的(de)经济问题依(yī)然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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