近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过程中的关(guān)键材料，公司(sī)客户包括长江存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也获得(dé)大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的(de)是(shì)，兴福(fú)电子第二大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了(le)一(yī)个(gè)冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用到(dào)了更高(gāo)纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务(wù)，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等(děng)级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)第二(èr)大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客(kè)户外，还销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实(shí)际为(wèi)符合(hé)食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和(昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名hé)2022年(nián)的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电路(lù)客户的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿电子化(huà)学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续(xù)提(tí)升，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价(jià)，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名)东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的(de)合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值(zhí昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名)为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重(zhòng)大(dà)经常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常(cháng)性关联采购金额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多(duō)数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料(liào)的关联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学(xué)品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他(tā)公司(sī)主营(yíng)业务及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低(dī)，主要(yào)是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价格持(chí)续(xù)下(xià)跌，在今年(nián)一(yī)季度(dù)跌(diē)幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行(xíng)业(yè)成(chéng)本(běn)线(xiàn)附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不(bù)太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜(yí)昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的(de)副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易。

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