5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基(jī)金等(děng)多家头部公募(mù)基金(jīn)密集申报了跟踪(zōng)海外半(bàn)导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正(zhèng)增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为(wèi)，资金对(duì)半(bàn)导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是(shì)基(jī)于对(duì)板块中长期投资价值(zhí)的肯定。尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近(jìn)期AI行情的(de)带动下，板块细(xì)分(fēn)领(lǐng)域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半(bàn)导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季度(dù)的持(chí)续回(huí)调后，半导体(tǐ)板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续(xù)下(xià)跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始不(bù)断下(xià)跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌(diē)幅(fú)近20％。

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　　本周板(bǎn)块表现上(shàng)，半导体与半导体生产设备板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注(zhù)意的(de)是，尽管板块持(chí)续(xù)下跌，但资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国(guó)证半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额(é)增幅居前(qián)，分(fēn)别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化，截至(zhì)5月12日(rì)，除汇(huì)添富中证(zhèng)芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额(é)出现(xiàn)下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半(bàn)导(dǎo)体板块持续下跌(diē)，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF基金经理(lǐ)田(tián)光远分析，当前半导体(tǐ)行业复(fù)苏不及(jí)预期(qī)主要原因(yīn)，一是国产替代进(jìn)程不及(jí)预期，国(guó)内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业相比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技(jì)术和人才等方面存在差距，在国产替代过(guò)程中产品研发(fā)和客户导入进(jìn)程可能不及(jí)预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下，全球电子产品等终(zhōng)端需求可能(néng)不及预(yù)期，从(cóng)而(ér)导致对半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处于下行(xíng)筑(zhù)底的阶段，但我们(men)认为(wèi)有望于今(jīn)年看(kàn)到(dào)拐点(diǎn)的出现”田光远(yuǎn)表示，在本(běn)轮周期中，率(lǜ)先(xiān)回(huí)暖的种类要看芯片(piàn)下(xià)游的景气(qì)度(dù)，有(yǒu)创(chuàng)新属(shǔ)性和份(fèn)额(é)提升属性的环节(jié)会率(lǜ)先回暖。一方(fāng)面中国经济体(tǐ)重要(yào)的构成(chéng)央国企对(duì)资(zī)产回报提出(chū)要求，民营企业(yè)的竞争力提(tí)升也(yě)会更(gèng)加依赖数字化，成(chéng)本效率提(tí)升是数字化的(de)长期(qī)关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经(jīng)济(jì)复(fù)苏会加大企业数(shù)字(zì)化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来半导(dǎo)体(tǐ)板块上涨的原(yuán)因(yīn)，一方面是2022年(nián)板块(kuài)调整幅度较大，行业估值处于底部位(wèi)置；另一方面(miàn)市场预期基(jī)本面即将(jiāng)见底，再(zài)0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号加上有AI主题(tí)的催化，所以从(cóng)年初到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许(xǔ)多个股的股价其实是过度反(fǎn)应的(de)，所以随着4月中(zhōng)下(xià)旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近期(qī)的(de)持续回调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体(tǐ)板(bǎn)块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但从资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买也能看出(chū)投资者对板(bǎn)块价值的(de)肯定(dìng)，多位(wèi)业内(nèi)人士也(yě)表示，长期看好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金田光远表示(shì)，从基(jī)本面上，人(rén)工智能(néng)给半导(dǎo)体(tǐ)带(dài)来(lái)了新的(de)需求增(zēng)量，从周(zhōu)期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽(suī)然(rán)会(huì)有(yǒu)一定(dìng)业绩的压力(lì)，但(dàn)一方面(miàn)需求会(huì)重新复苏，另一方面中国半导体企业(yè)有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子板(bǎn)块和细分(fēn)线索较多，始终有估值合理甚(shèn)至(zhì)低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很多(duō)优质的公司处于历史估(gū)值分(fēn)位(wèi)低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品的(de)突破，会有形(xíng)成(chéng)很好的(de)投资(zī)机(jī)会。他进一步(bù)表(biǎo)示，人类历史经(jīng)历了三次工业革命，前(qián)两次都是以(yǐ)能源为(wèi)对(duì)象进行创新，第三次是信息为对(duì)象进(jìn)行创新，当前阶段的人工智能(néng)从(cóng)感知(zhī)智能走向认知智能后，将(jiāng)对人类生产力的提升产生巨大(dà)的影响，也会(huì)开启新(xīn)一轮的(de)工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和(hé)移(yí)动互联网(wǎng)革(gé)命后在(zài)万物(wù)智联(lián)层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政(zhèng)治、军事等(děng)方(fāng)面(miàn)全面(miàn)影响人类社会。当前仍处于(yú)新一(yī)轮产业(yè)革命(mìng)爆(bào)发的早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各方面(miàn)都(dōu)产生了影响，云侧变(biàn)化最(zuì)0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号为显著(zhù)，很(hěn)多环节发生(shēng)了改变，产(chǎn)生了(le)新(xīn)的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智能应用的(de)落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好半导体的投(tóu)资价值。”田光远建(jiàn)议投资者(zhě)长(zhǎng)期关(guān)注该(gāi)板块投资(zī)机(jī)会，他认为可以重点配置(zhì)的(de)主线包(bāo)括以AI为(wèi)代表的(de)创新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以半导体设(shè)备材料国产化为代表(biǎo)的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘(liú)慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导(dǎo)体板块，其中，从半(bàn)导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设(shè)计都会在今年都有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国对中国(guó)的(de)极(jí)限制裁将加(jiā)速(sù)中国(guó)芯(xīn)片的国产替代，党的二(èr)十大对于科技(jì)安(ān)全的强调为(wèi)芯片的国(guó)产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一年的充分调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分(fēn)反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪和调研(yán)半导体行(xíng)业库(kù)存、动(dòng)销(xiāo)数据和重(zhòng)点公司(sī)的边(biān)际(jì)变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判(pàn)半导体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金(jīn)刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模型训(xùn)练(liàn)需要大量算(suàn)力(lì)，硬(yìng)件基(jī)础设施成为(wèi)发展基石(shí)，算力芯片等核心环节(jié)预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设备公司的一(yī)季报业绩相(xiāng)对(duì)较强，国产化趋(qū)势仍(réng)在(zài)加(jiā)速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可以关注(zhù)的方向。存储作为(wèi)半导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景气度修复速(sù)度(dù)和估(gū)值的(de)匹配(pèi)程度，尽管基本(běn)面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善的过(guò)程(chéng)中股价有可能(néng)波(bō)动(dòng)较大(dà)，要结(jié)合基本面变化综合判断配置(zhì)价值，我们(men)也会通过适当调仓(cāng)来平衡风险(xiǎn)。”刘(liú)源补(bǔ)充(chōng)道。

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